國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，全國規(guī)模以上白酒企業(yè)完成產(chǎn)量209.7萬千升，同比減少14.8%。到第三季度這個(gè)產(chǎn)量的跌幅在收窄，規(guī)模以上白酒企業(yè)完成產(chǎn)量達(dá)到306.6萬千升，同比下滑了9%。

　　中國酒業(yè)流通協(xié)會(huì)秘書長秦書堯在“創(chuàng)新·未來”白酒行業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展趨勢(shì)峰會(huì)暨AIIC2023酒業(yè)創(chuàng)新與投資大會(huì)前序會(huì)上表示：“預(yù)計(jì)今年規(guī)模以上企業(yè)的白酒產(chǎn)量會(huì)是2009以來的最低。但實(shí)際上，產(chǎn)能是在向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)和優(yōu)勢(shì)品牌集中。”

　　在年初的股東大會(huì)上，迎駕貢酒管理層方面曾提及，目前安徽省內(nèi)的白酒市場(chǎng)仍有增長空間，白酒的高端化轉(zhuǎn)型亦是大勢(shì)所趨。從業(yè)績方面來看，今年兩家徽酒的業(yè)績也部分印證了迎駕貢酒方面此前的判斷。10月27日，迎駕貢酒披露三季度報(bào)告。

　　業(yè)績雙位數(shù)增長，銷售費(fèi)用也增長14.6%

　　1997年，原國營佛子嶺酒廠改制重組，進(jìn)而發(fā)展成為迎駕酒業(yè)，2011年前后，迎駕貢在合肥市場(chǎng)達(dá)到鼎盛，年銷售額接近6億元。安徽迎駕貢酒股份有限公司主要從事白酒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

　　迎駕貢酒是安徽省六安市霍山縣的核心企業(yè)，因其品牌源于漢武帝南巡時(shí)所飲的美酒，被譽(yù)為“徽酒老二”。其主要白酒產(chǎn)品包括洞藏系列、金銀星系列、百年迎駕系列等，洞藏系列是目前中國生態(tài)白酒的主要代表產(chǎn)品。

　　據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2023年度，迎駕貢酒前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.04億元，同比增長23.42%；凈利潤為16.55億元，同比增長37.57%。前三季度的增長主要系以洞藏系列為代表的中高檔白酒產(chǎn)品收入增長所致。

　　此外，第三季度，迎駕貢酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.61億元，同比增長21.89%；凈利潤為5.91億元，同比增長39.48%。迎駕貢酒的營收與凈利潤均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。 　　從產(chǎn)品檔次來看，第三季度，迎駕貢酒的中高檔白酒生態(tài)洞藏系列、迎駕金星系列、迎駕銀星系列，銷售收入金額為12.099億元；普通白酒百年迎駕貢系列、迎駕古坊系列、迎駕糟坊系列，銷售收入金額為3.7億元。

　　從銷售費(fèi)用方面來看，三季其銷售費(fèi)用增長14.6%至4.07億元，而在上半年迎駕貢酒銷售費(fèi)用上漲時(shí)，公司就解釋稱主要是由于廣告宣傳費(fèi)和營銷人員的薪酬費(fèi)增加所致。

　　據(jù)上半年財(cái)報(bào)顯示，迎駕貢酒上半年廣告宣傳費(fèi)由去年同期的1.19億元上漲至1.4億元，漲幅超過17%，營銷人員的薪酬也上漲了1400萬元。

　　從銷售區(qū)域來看，第三季度，迎駕貢酒在安徽省內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營收10.45億元，占比66.14%；省外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營收5.35億元，占比33.86%。

　　據(jù)浙商證券股份有限公司表示：“從省內(nèi)市場(chǎng)來看，安徽經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力足，白酒消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)。從省外市場(chǎng)來看，迎駕貢酒立足安徽逐漸向華東市場(chǎng)拓展，未來全國范圍內(nèi)市場(chǎng)覆蓋率預(yù)計(jì)持續(xù)提升。”

　　從渠道類型來看，第三季度迎駕貢酒直銷（含團(tuán)購）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.91，同比增加28.01%；批發(fā)代理渠道實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.89億元，同比增加22.65%。

　　據(jù)天風(fēng)證券股份有限公司分析，考慮公司洞藏系列升級(jí)順暢，推動(dòng)公司盈利水平提升，我們略微上調(diào)公司利潤預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年公司收入分別為68.4/83.9/100.7億元（前值分別為68.4/84.3/101.7億元），歸母凈利潤分別為22.0/27.7/33.9億元（前值分別為21.8/27.2/33.3億元），對(duì)應(yīng)PE為26.6X/21.1X/17.2X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　存貨上漲，但仍擴(kuò)大產(chǎn)能

　　2023年度，公司旗幟鮮明地提出本年度為迎駕貢酒“文化建設(shè)年”，以文化賦能品牌，形成物理性生態(tài)產(chǎn)區(qū)與精神性文化品牌相互結(jié)合，打造迎駕貢酒生態(tài)洞藏生態(tài)價(jià)值與文化價(jià)值，為結(jié)構(gòu)化超級(jí)單品提供強(qiáng)勁增長動(dòng)力。

　　5月，迎駕貢酒召開2022年年度股東大會(huì)，公司董事長倪永培再一次強(qiáng)調(diào)，洞藏系列是公司接下來的戰(zhàn)略重心，公司在省內(nèi)的業(yè)務(wù)仍有增長空間。

　　從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，迎駕貢酒通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，快速提升市場(chǎng)份額。其中，迎駕洞藏系列一路高歌猛進(jìn)，逐漸成為安徽市場(chǎng)的消費(fèi)風(fēng)向標(biāo)，成為區(qū)域市場(chǎng)白酒消費(fèi)的引領(lǐng)者，為迎駕貢酒的品牌價(jià)值拓寬上行空間。

　　而在銷售投入方面，自開年起，迎駕貢酒增加投入，擴(kuò)大品牌聲量。以“整版拜年廣告”的形式登錄安徽日?qǐng)?bào)、皖西日?qǐng)?bào)等省內(nèi)核心報(bào)刊，以巨幅廣告占領(lǐng)核心機(jī)場(chǎng)、高鐵站等交通樞紐，占據(jù)消費(fèi)者記憶。

　　雖然迎駕貢酒今年業(yè)績保持增長，但其的存貨卻也在增長。但這并不是個(gè)例，而是整個(gè)白酒行業(yè)亟待解決的問題。據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的2023中國白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告，白酒已經(jīng)進(jìn)入新的發(fā)展周期，去庫存是今年的首要任務(wù)。

　　截至今年上半年報(bào)告期末，迎駕貢酒的存貨同比增加4.34%至41.84億元，占總資產(chǎn)的比例達(dá)到43.59%，相較去年底增長5.6個(gè)百分點(diǎn)。但就在整個(gè)白酒行業(yè)幾乎都處于去庫存、迎駕貢酒的庫存也在上漲的時(shí)期，迎駕貢酒還是選擇了擴(kuò)大產(chǎn)能。

　　在5月的股東大會(huì)上，公司審議通過了擴(kuò)產(chǎn)釀造項(xiàng)目，公告顯示，公司擬投資金額41.20億元，建設(shè)數(shù)字化釀造及副產(chǎn)物循環(huán)化利用項(xiàng)目。項(xiàng)目用地面積約700畝，建設(shè)期為5年。該項(xiàng)目建成后，公司預(yù)計(jì)將新增原酒產(chǎn)能約3萬噸，新增原酒儲(chǔ)能約20萬噸。

　　而去年迎駕貢酒的產(chǎn)能利用率僅67.6%，“徽酒一哥”古井貢酒當(dāng)年的產(chǎn)能利用率高達(dá)116%。迎駕貢酒在此時(shí)仍舊選擇擴(kuò)大產(chǎn)能，難免讓市場(chǎng)詬病其“盲目擴(kuò)產(chǎn)”。

　　對(duì)此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示：“當(dāng)酒企缺少研發(fā)創(chuàng)新能力時(shí)，就僅會(huì)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張的資本支出，完全不考慮市場(chǎng)供需變化的因素，也反映出經(jīng)營水平的低下。”