在經(jīng)歷了眾多酒商擴產(chǎn)充能時期后，白酒行業(yè)逐漸進入供大于求、動銷不暢的階段。為此，眾酒企紛紛投入到這場“市場爭奪戰(zhàn)”中。

　　就在近期，有市場消息稱，瀘州老窖對旗下核心產(chǎn)品國窖1573和特曲的出廠價進行了下調(diào)。至12月18日分別將國窖1573的打款價從980元下調(diào)至930元，且每瓶掃碼出庫獎勵10元，同時瀘州老窖特曲打款價也從340元下降至290元。

　　該消息一出，“有人歡喜有人憂”。從二級市場來看，12月11日，瀘州老窖股票開盤便開始下跌，盤中最低達(dá)到174.03元/股，刷新近一年該公司股價最低點。截至當(dāng)日收盤，瀘州老窖股價為181.55%，累計下跌4.45%。

　　于12月12日，瀘州老窖股價有小幅回升，但在12月13日，其股價再次出現(xiàn)明顯下跌。據(jù)悉，于12月13日收盤，瀘州老窖股價報174.3元/股，下跌10.16%。與此同時，五糧液、舍得酒業(yè)、今世緣、山西汾酒、貴州茅臺等酒類股均出現(xiàn)不同幅度下跌。

　　對此，國泰君安證券指出，近期白酒板塊大幅調(diào)整，主要系市場對國窖階段性價格政策反饋過于悲觀。但是，投資者真的是在“杞人憂天”嗎？

　　瀘州老窖多次調(diào)價
　　價格倒掛問題依然未解

　　據(jù)了解，早在今年2月8日，有公開報道稱，多名經(jīng)銷商收到瀘州老窖特曲酒類銷售股份有限公司的提價告知。通知顯示，特曲老字號產(chǎn)品實行價格雙軌制，即計劃外配額52度結(jié)算價格按照每500ml上調(diào)30元、38度結(jié)算價格每500ml上調(diào)20元。

　　此次瀘州老窖調(diào)價，開啟了2023年白酒品類漲價的序幕。在此之后，劍南春、貴州珍酒、今世緣、五糧液等多個白酒品牌宣布上調(diào)產(chǎn)品價格，其中涉及供貨價、開票價、打款價等。

　　大公快消梳理發(fā)現(xiàn)，瀘州老窖的調(diào)價動作并未到此結(jié)束。于2月17日開始，瀘州老窖1952實行產(chǎn)品配額制，2023年上半年各經(jīng)銷客戶配額投放量限定為簽訂配額總量的50%以內(nèi)，52度500毫升計劃外配額在計劃內(nèi)配額結(jié)算價格基礎(chǔ)上提升40元/瓶。于3月20日，52度500毫升瀘州老窖1952經(jīng)銷客戶計劃內(nèi)結(jié)算價格上調(diào)20元/瓶，保證金調(diào)整為60元/瓶。

　　到了8月，瀘州老窖宣布，52度國窖1573經(jīng)典裝（500ml*6）的經(jīng)銷商結(jié)算價格從960元/瓶提升至980元/瓶。值得注意的是，當(dāng)時飛天茅臺的出廠價為969元。

　　在瀘州老窖上調(diào)動作不斷的同時，白酒行業(yè)價格倒掛現(xiàn)象愈發(fā)凸顯。據(jù)大公快消此前報道，于2023年6月，瀘州老窖500ml52度國窖1573的建議零售價為1399元/瓶，但其淘寶旗艦店顯示，該款產(chǎn)品在打完折后，到手價約1109元/瓶，差價超過200元。在瀘州老窖京東自營店中，該款產(chǎn)品到手價更是低至1049元/瓶，較建議零售價低超300元。

　　于12月14日，瀘州老窖500ml52度國窖1573仍然沒有改變價格倒掛的現(xiàn)象，甚至“更勝從前”。據(jù)今日酒價平臺信息，目前該款產(chǎn)品價格為875元/瓶，較建議零售價低超500元。

　　與此同時，瀘州老窖經(jīng)銷商庫存壓力越來越大。中國酒業(yè)獨立評論人肖竹青表示，目前瀘州老窖國窖1573系列社會庫存巨大，很多經(jīng)銷商庫存超過7個月，甚至還有超過一年的庫存的大戶在咬牙堅持等待經(jīng)濟回暖，等待社會購買力恢復(fù)的那一天。國窖1573價盤已經(jīng)倒掛讓渠道商推薦積極性減弱，國窖1573價盤還有進一步下探趨勢。

　　就在近期，瀘州老窖對旗下核心產(chǎn)品國窖1573和特曲的打款價進行了下調(diào)。對此，瀘州老窖方面回應(yīng)稱，此次調(diào)整是基于2023年國窖1573產(chǎn)品動銷良性，公司對優(yōu)質(zhì)客戶在計劃配額范圍內(nèi)實施了利潤前置，與經(jīng)銷商實際結(jié)算價格并未變動。

　　在此之后，瀘州老窖股價進入持續(xù)下跌態(tài)勢。截至12月14日收盤，瀘州老窖股價跌至169.52元/股，總市值2495億元。于12月11日至12月14日期間，瀘州老窖股價累計下跌超11%，市值蒸發(fā)近300億元。

　　對此，肖竹青分析表示，瀘州老窖管理層為了完成任期內(nèi)業(yè)績考核指標(biāo)，還在想各種辦法向渠道壓貨，這讓廣大投資人對明年瀘州老窖業(yè)績可持續(xù)增長前景擔(dān)憂，從而引發(fā)股價下跌，這也體現(xiàn)了投資人對未來瀘州老窖經(jīng)營前景的困惑和擔(dān)心。

　　瀘州老窖還能重回“前三”嗎

　　于12月14日晚間，瀘州老窖發(fā)布公告稱，于近日收到公司控股股東瀘州老窖集團有限責(zé)任公司（以下簡稱“老窖集團”）《關(guān)于擬增持瀘州老窖股份有限公司股票的告知及承諾函》，老窖集團計劃通過全資子公司四川金舵投資有限責(zé)任公司（以下簡稱“金舵投資”），于公告之日起6個月內(nèi)通過集中競價交易增持公司股票，擬增持金額不低于2億元，不超過2.5億元。

　　值得注意的是，距離瀘州老窖上一次發(fā)生控股股東增持已經(jīng)過去八年，相同的是，當(dāng)時該公司股票同樣出現(xiàn)連續(xù)下跌的情況。根據(jù)相關(guān)公告，2015年7月10日，瀘州老窖發(fā)布公告稱，鑒于近期資本市場波動幅度較大，公司股票價格連續(xù)非理性下跌，已不能完全反映公司價值，為穩(wěn)定股價，老窖集團擬增持部分公司股票，未來6個月內(nèi)，用于增持的金額不低于1億元。

　　對于此次控股股東增持，肖竹青認(rèn)為，是對投資人標(biāo)榜一種信心和對未來發(fā)展前景的看好。

　　同時，肖竹青提到，當(dāng)前中國酒業(yè)面臨的最大的難題，是社會購買力不足和消費者對未來的收入預(yù)期悲觀造成的消費降級和消費緊縮。白酒行業(yè)將面臨激烈的市場格局分化，白酒行業(yè)會面臨新的一輪洗牌：但是，在中國酒業(yè)渠道庫存堰塞湖無法解決的情況下，白酒上市公司業(yè)績增長不可持續(xù)。

　　就瀘州老窖來說，“重回前三”的口號已經(jīng)提出了近八年，但直到2023年即將結(jié)束之際，瀘州老窖仍未完成這一目標(biāo)。

　　作為濃香型鼻祖，瀘州老窖在2010年以前曾多次擔(dān)任“探花郎”的角色，直至后來因戰(zhàn)略失誤被洋河股份趕超，此后一直在四五六位徘徊。

　　2015年，瀘州老窖迎來新任董事長劉淼。這位從1999年開始就在瀘州老窖工作的“老兵”，一上任就給公司制定了“重回前三”的目標(biāo)。此后幾年，劉淼更是多次公開喊話，僅2018年一年，他就重申了至少七次要“重回前三”。

　　盡管口號喊得震天響，但八年過后，瀘州老窖的目標(biāo)始終未能實現(xiàn)。

　　大公快消梳理上市酒企公告發(fā)現(xiàn)，今年前三季度，瀘州老窖的營業(yè)收入為219.43億元，同比增長25.21%；歸母凈利潤105.66億元，同比增長28.58%。其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入73.50億元，同比增長25.41%；歸母凈利潤34.77億元，同比增長29.43%。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，對于以重回行業(yè)前三為目標(biāo)的瀘州老窖來說，年底提高經(jīng)銷商打款積極性，緩解渠道壓力并促進回款，可以說是順理成章的事情。

　　酒業(yè)分析師蔡學(xué)飛也認(rèn)為，瀘州老窖此次調(diào)整是一個積極的信號，現(xiàn)在是白酒銷售旺季，市場競爭激烈，通過提高渠道價差與即時獎勵，加大產(chǎn)品的銷售，有利于企業(yè)銷售增長。

　　然而，面對如今動銷不暢、庫存壓力高啟的白酒市場，瀘州老窖“壓力山大”。與此同時，除了牢牢占據(jù)白酒頭兩席的茅臺、五糧液，洋河股份和山西汾酒逐漸實現(xiàn)彎道超車。

　　據(jù)了解，今年前三季度，洋河股份實現(xiàn)營收302.83億元，同比增長14.35%；歸母凈利潤102.03億元，同比增長12.47%。其中，第三季度實現(xiàn)營收84.10億元，同比增長11.03%；歸母凈利潤23.41億元，同比增長7.46%。

　　同期內(nèi)，山西汾酒實現(xiàn)營收約267.44億元，同比增加20.78%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約94.31億元，同比增加32.68%。其中第三季度營收77.33億元，同比增長13.55%；歸母凈利潤26.64億元，同比增長27.12%。

　　可以看到，洋河股份和山西汾酒雖歸母凈利潤數(shù)據(jù)不敵瀘州老窖，其中洋河股份的凈利潤數(shù)據(jù)更是與瀘州老窖相差無幾。但從營收來看，瀘州老窖已經(jīng)顯著落后于洋河股份、山西汾酒，降至白酒行業(yè)第五。

　　白酒專家歐陽千里曾表示：“所謂名次之爭，實則是銷售額之爭。”而白酒最主要的銷售模式就是把酒賣給經(jīng)銷商。

　　以山西汾酒為例，2021年以來，該公司便開始在省外瘋狂擴張。與2021年-2022年，山西汾酒累計新增741戶省外經(jīng)銷商。截至2023年上半年，山西汾酒共有3775戶經(jīng)銷商。

　　反觀瀘州老窖，于2021年，該公司經(jīng)銷商累計減少290個。到了2022年，瀘州老窖經(jīng)銷商持續(xù)“出走”，累計減少102個。截至2023年6月30日，其經(jīng)銷商數(shù)量降至1812個，僅占山西汾酒經(jīng)銷商的五成左右。

　　長期以來，瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒在白酒“探花”頭銜下一直廝殺得十分焦灼，如今瀘州老窖還沒翻過洋河股份這座大山，山西汾酒這位勁敵更是讓瀘州老窖再退一步。在此情況下，瀘州老窖還能實現(xiàn)在2025年進入白酒行業(yè)第一陣營的“豪言壯志”嗎？