在2014年上市時，今世緣提出全國化發(fā)展的戰(zhàn)略布局，并順勢喊出了“精耕省內、突破省外”的口號。

　　到了2021年，今世緣對全國化目標有了具體規(guī)劃，透露要“通過5年的努力，今世緣省外市場的銷售占整個公司銷售的20%左右。”不過，從其最新業(yè)績來看，今世緣全國化進展緩慢，省外營收占比仍不足一成。

　　“從統(tǒng)計數據來看，區(qū)域白酒企業(yè)在全國化上都不是很成功，因而，戰(zhàn)略重點仍是在大本營市場內進行深耕細作。”快消行業(yè)分析師康定平表示，2024年以來，白酒動銷變慢、消費場景萎縮，渠道庫存走高、資金壓力上升，在這樣的情況下，白酒企業(yè)的首要任務就是適當地降低增長目標，助力渠道消化庫存，從而保證產品的價盤穩(wěn)定在可控的范圍之內。

　　合同負債較上年下降超七成

　　近日，今世緣披露了2024年半年度業(yè)績報告。2024年上半年，公司實現營收73.04億元，同比增長22.36%；歸屬于上市股東的凈利潤24.61億元，同比增長20.08%；經營活動產生的現金流量凈額為12.47億元，同比增長56.09%。


　　從季度來看，公司一季度營收46.71億元，凈利潤15.33億元；二季度營收26.34億元，凈利潤9.29億元。值得注意的是，今世緣二季度的營收和凈利潤環(huán)比下滑幅度較大，營收跌幅達到了43.61%，凈利潤跌幅達到了39.39%。

　　今年6月，今世緣在投資者來訪接待記錄表中表示，二季度總體來說是淡季。“今年3-5月份不太好，但是同比數據還是可以。主要是去年3-5月份也不好。區(qū)別是今年比去年心態(tài)更好，也更適應環(huán)境。”

　　“今世緣二季度業(yè)績表現遠遠落后于一季度，除了淡季因素，主要還是白酒消費動力不足，特別是今世緣的經銷商在2024年明顯感受了陣陣寒意。”康定平如上表示。

　　今世緣白酒類產品按照價位帶劃分產品檔次，特A+類為出廠指導價300元（含稅，下同）以上的產品，特A類為100—300元價位帶產品，A類為50—100元價位帶產品，B類為20—50元價位帶產品，C類、D類為20元以下價位帶產品，其他為非白酒產品。

　　從產品來看，報告期內，今世緣特A+類、特A類以及A類產品分別實現營收46.54億元、22.16億元、2.58億元，同比提升21.91%、26.05%、14.32%。相比之下，今世緣低端酒表現并不出彩，B類、C類、D類產品營收均出現不同程度的下滑。


　　合同負債是白酒公司經營情況的重要指標，是白酒公司業(yè)績蓄水池，代表了經銷商向企業(yè)的打款意愿，是市場預期的一個風向標。合同負債下降，往往意味著經銷商采購積極性下降，對未來銷售的預期變得更為謹慎。

　　值得注意的是，2024年上半年，今世緣的合同負債為6.27億元，較上年期末下降73.86%。對此，今世緣解釋稱，主要系季節(jié)性因素導致預收款項的減少。

　　“今世緣合同負債下降的主要原因是它有一個三年績效考核，合同負債的下降轉化為企業(yè)的銷售額。”酒類分析師蔡學飛表示，今世緣本身作為一個高速發(fā)展的企業(yè)，它有意的通過降低合同負債來完善這個渠道服務，減輕渠道的壓力，恢復渠道彈性和價格的穩(wěn)定，從而保持相對良性的發(fā)展態(tài)勢。

　　在酒水行業(yè)研究者歐陽千里看來，2023年今世緣沖刺百億，需要較高的合同負債來助推百億營收的實現，而今百億已過，士氣大增，也就意味著今世緣需要降低合同負債來實現穩(wěn)健發(fā)展。

　　中國酒業(yè)評論人肖竹青對大公快消表示，整個經銷商的庫存像堰塞湖一樣已經成為白酒行業(yè)最大的風險。今世緣為了讓經銷商休養(yǎng)生息，主動降低了對經銷商的壓貨，因此帶來經銷合同負債的減少。

　　2024年上半年，今世緣存貨水平已達到高位，達到了45.99億元，同比增長15.62％；值得一提的，2011年這一數據僅為7.78億元。

　　有經銷商表示，今世緣現在并不好賣。另有商家稱，賣今世緣酒讓自己的利益受到很大損失。

　　有店主在黑貓投訴平臺投訴表示，2024年3月14日，今世緣業(yè)務員來店里推銷今世緣老地球酒，這種酒正常市場價550－560元/箱，而他（今世緣業(yè)務員）給的價格是660元/箱，說以后會有紅包和陳列獎勵，但這里的獎勵只是相當于購物券，所以還得繼續(xù)和他拿貨，但他的價格又遠遠高于市場價，“現在我賣一箱酒就要賠60元”。


　　值得注意的是，2024年上半年，今世緣銷售費用為9.84億元，同比增長10.46％；研發(fā)費用為2360.81萬元，銷售費用是研發(fā)費用的超40倍。

　　全國化進展緩慢

　　今世緣在2023年業(yè)績報告中指出，根據市場形勢、錨定“2025年挑戰(zhàn)營收150億”的既定戰(zhàn)略目標，結合2023經營績效情況，公司確定2024年經營目標為總營收122億元左右，凈利潤37億元左右。

　　從2024年上半年業(yè)績來看，今世緣已完成近六成的年度目標，雖然業(yè)績增長勢頭較好，但全國化依舊是今世緣難以逾越的難關。

　　在2014年上市之時，今世緣曾表示，公司將逐步擴大國緣、今世緣及高溝品牌的市場份額，推進全國化市場戰(zhàn)略。然而，10年過去了，今世緣全國化進展依舊緩慢。

　　目前，江蘇市場仍是今世緣的營收支柱，江蘇省內營收占據今世緣總營收的九成以上。2024年上半年，今世緣省內營收為66.58億元，省外營收為5.99億元。

　　今世緣曾在2023年業(yè)績報告中表示，要專注白酒主業(yè)，堅持“穩(wěn)中求進，好中求快”總基調和品牌向上總方向，實施“多品牌、單聚焦、全國化”發(fā)展戰(zhàn)略，堅持省內精耕攀頂，省外攻城拔寨，積極應對白酒行業(yè)發(fā)展分化趨勢和消費需求變化。

　　雖然，今世緣全國化口號喊得響亮，但省外市場卻遲遲未能實現突破。據企業(yè)預警通數據顯示，2021年至2023年，今世緣省外營收占比分別為6.89％、6.58％、7.2％，至今仍不足一成。而省內營收占比分別為92.63％、93.04％、92.21％。

　　與此同時，今世緣省外經銷商數量也在減少。據2024年上半年業(yè)績報告，今世緣期初省外經銷商數量為562個，期末降至516個。

　　蔡學飛對大公快消表示，今世緣目前在快速進行產品結構高端化，這種高端化確實為今世緣帶來規(guī)模和利潤上的增長，但在行業(yè)調整周期和整個社會消費不振的情況下，特別是在未來風險較大的情況下，今世緣依然高度依賴江蘇省內市場，這就需要一個穩(wěn)定的基本盤和渠道結構。

　　在上述投資者來訪接待記錄表中，今世緣在回答“省外策略是怎樣的，有調整嗎?”問題時表示，現在我們越來越有能力和資源走出去。我們是做到百億且盈利水平很高才走出去，平時在省內陪練的都是頂級選手，到省外也是有機會的。但畢竟是人生地不熟，開始肯定有難度。除了已經確立的重點市場外，我們會圍繞長三角布局，對安徽、浙江、上海加大投入。

　　在歐陽千里看來，今世緣長期在央視投放廣告，冠名高鐵等，本身就是全國化的體現，但絕非當下的重點，其仍然應該繼續(xù)深耕江蘇及周邊省份，投入產出更具性價比。

　　此外，今世緣還面臨省內市場的挑戰(zhàn)。

　　今世緣在2024年上半年業(yè)績報告中表示，白酒行業(yè)馬太效應愈發(fā)凸顯，集中趨勢逐漸加強，行業(yè)競爭加劇，如果公司未及時正確應對省內外各種市場挑戰(zhàn)，將可能面對市場份額承壓，產品消費量下降的風險。同時，江蘇市場是白酒消費大省，名酒云集，也是公司目前最重要的市場，如果江蘇市場競爭過于激烈將可能導致消費者對公司白酒的需求量下降，若公司未能有效應對或及時拓展其他市場，將對公司的生產經營活動產生不利，從而影響戰(zhàn)略目標的實現。

　　長江證券曾指出，蘇酒面臨全國龍頭直面競爭激烈的問題。蘇酒中洋河和今世緣面臨直面競爭，四開和水晶夢、天之藍和對開、海之藍和淡雅基本處于同一價格帶，且均為強勢大單品，整體競爭較為激烈。