9月5日晚間，華致酒行發(fā)布回報股東特別分紅實施公告，公司本次回報股東特別分紅方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣3.92元（含稅），預計派發(fā)現(xiàn)金紅利約1.6億元（含稅），股權登記日為2024年9月11日，除權除息日為2024年9月12日。

　　不過，該公告發(fā)布后，華致酒行股價不漲反跌，截至9月6日收盤，華致酒行股價跌1.62%，報12.16元/股，低于16.79元/股的發(fā)行價。

　　實際上，在分紅公告披露前，華致酒行交出一份難言亮眼的業(yè)績，二季度公司營收凈利實現(xiàn)雙跌。在專家看來，渠道庫存高企的當下，流通企業(yè)面臨名酒不賺錢甚至微賠、開發(fā)酒不動銷、地方酒利潤低的局面，而這些困難均出現(xiàn)在華致酒行的身上。

　　營收凈利雙降

　　近日，華致酒行公布2024年半年度報告，上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入59.43億元，同比增長1.30%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.55億元，同比增長2.77%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤1.38億元，同比下降3.63%；經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額-6019.19萬元，同比下降114%，主要系購買商品支付的現(xiàn)金增加所致。

　　分季度看，今年第二季度，華致酒行實現(xiàn)營業(yè)收入18.1億元，同比下滑14.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.25億元，同比下滑49.1%，營收凈利雙降。也就是說，華致酒行上半年業(yè)績增長主要依賴于一季度業(yè)績增長，二季度業(yè)績對公司業(yè)績已造成拖累。

　　分產品看，白酒業(yè)務依然是華致酒行貢獻營收的主力。今年上半年，公司白酒產品實現(xiàn)營業(yè)收入55.85億元，約占總營收的94%。雖然白酒產品營業(yè)收入較上年同期增長2.88％，但毛利率卻下降至9.36%。同時，營業(yè)成本為50.63億元，同比增長3.71%，營業(yè)成本增速高于營收增速。

　　對此，華致酒行認為，因市場需求變化，名酒銷售占比同比提高，部分名酒毛利有所下降，符合市場整體趨勢；在消費需求弱復蘇的背景下，根據(jù)公司制定的年度精品酒營銷策略，持續(xù)加大了精品酒市場投入，導致精品酒利潤貢獻率下降。

　　酒水行業(yè)研究者歐陽千里則表示，華致酒行營收/利潤雙降是流通行業(yè)的縮影。在酒業(yè)上升期，流通企業(yè)的營收、利潤相對可觀；在酒業(yè)新周期，流通企業(yè)的營收、利潤捉襟見肘。在渠道庫存高企的當下，流通企業(yè)面臨名酒不賺錢甚至微賠、開發(fā)酒不動銷、地方酒利潤低的局面，而這些困難均出現(xiàn)在華致酒行的身上。

　　據(jù)2024年新華都研究報告顯示，線下競爭趨于內卷，經銷商普遍面臨增收不增利困境。近年來白酒上市企業(yè)經銷商數(shù)量保持穩(wěn)步增長，從2020年的46716家增長至2023年58437家，CAGR達7.75%。經銷商數(shù)量增長的同時大部分白酒經銷商和二批商面臨增收不增利的困境。

　　華致酒行同樣面臨增收不增利的窘境，凈利潤已連續(xù)下滑兩年。2022年，華致酒行實現(xiàn)營業(yè)收入87.1億元，同比增長16.73%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.7億元，同比下滑45.77%；2023年，華致酒行實現(xiàn)營業(yè)收入101.21億元，同比增長16.22%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2.35億元，同比下滑35.78%。

　　華致酒行表示，公司始終堅持“永做名酒廠金牌服務員”戰(zhàn)略定位，以名酒為驅動，與茅臺、五糧液、汾酒、拉菲等全球名酒保持長期穩(wěn)定合作，聯(lián)合名酒廠打造更多個性化產品，并助力推動銷售。

　　早在2018年上市時，華致酒行招股書顯示，2016年至2018年上半年，茅臺系列、五糧液系列產品合計為華致酒行貢獻了超八成的收入。其銷售的53度飛天茅臺和52度普五產品超半數(shù)為從酒企直接采購，其余則通過供應商采購。

　　自華致酒行上市之后，它就不再單獨披露茅臺和五糧液系列酒相關的收入占比數(shù)據(jù)。但在2021年4月，華致酒行董事長吳向東在業(yè)績說明會上表示，“‘茅五’等名酒營收占比仍高達70%”。

　　過度依賴“茅五”的經營模式，也為華致酒行帶來了一定的風險。

　　近年來，貴州茅臺、五糧液正在重點布局直銷渠道。財報顯示，2023年，貴州茅臺直銷收入672.33億元，同比增長36.16%。批發(fā)代理收入799.86億元，同比增長7.52%；2023年，五糧液經銷模式收入459.85億元，同比增長13.56%。直銷模式收入304.62億元，同比增長12.53%。

　　值得一提的是，2023年11月，貴州茅臺與五糧液相繼宣布提高產品出廠價，但市場上的零售價格并沒有顯著增加，這也進一步擠壓了華致酒行的利潤。“伴隨著多數(shù)名優(yōu)酒企不斷壓縮大商的銷售區(qū)域甚至配額，也導致大商因暢銷的流通品不夠多而無法擴張或者增大盈利，這在華致酒行身上也有一定體現(xiàn)。”歐陽千里表示對大公快消表示。

　　荷花酒銷量低迷

　　華致酒行在2024年半年報中表示，報告期內，以荷花、賴高淮為代表的精品酒矩陣不斷豐富，動銷反饋良好。報告期內，公司在荷花品牌方面持續(xù)發(fā)力，舉辦“星級定制，荷力創(chuàng)贏”荷花·高端定制交流沙龍活動，首次推出“荷花?高端定制”新模式，以“個性化、小型化、多樣化”為核心，緊跟體驗經濟浪潮，滿足各級消費者個性化需求。

　　對于2024年下半年發(fā)展規(guī)劃，華致酒行表示，將立足于白酒行業(yè)發(fā)展新周期，深化“兩點一線”（即華致酒行、荷花金蕊天荷為兩點，華致服務小組為一線）戰(zhàn)略目標，圍繞“優(yōu)質合伙人+精品酒”開展營銷工作，在全國范圍內廣泛尋找優(yōu)質合伙人，穩(wěn)步推進3.0門店布局。

　　不過，該戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)仍有一定難度。從銷量來看，在華致酒行天貓旗艦店中，金蕊天荷的已售僅為3件。


　　歐陽千里對大公快消表示，從線上看，“荷花·金蕊天荷”銷量不高，恰恰說明線上的主要功能是“通過價格樹立價值”，方便華致酒行的代理商們通過團購出貨。說實話，近年來，流通企業(yè)因缺乏打造品牌、新品的戰(zhàn)略投入，導致多數(shù)由流通企業(yè)主導的品牌多是“虎頭蛇尾”。

　　在中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經濟學家柏文喜看來，金蕊天荷銷量低迷的原因可能與其市場定位、營銷策略、消費者認知度以及產品的獨特性有關。盡管華致酒行在推廣金蕊天荷方面做出了努力，但在天貓旗艦店的銷量可能受到電商平臺流量分配、用戶購買習慣、以及產品在電商平臺的展示和推廣力度等因素的影響。此外，高端定制酒市場相對較小，消費者可能更傾向于在實體店進行購買，以獲得更好的消費體驗和售后服務。

　　同時，歐陽千里指出，伴隨著競爭的加劇，消費者更愿意選擇頭部甚至極頭部品牌，也給新品牌的打造增加了困難。疊加“醬香熱”的降溫，“荷花·金蕊天荷”的未來充滿不確定性也就在情理之中了。

　　在2022年業(yè)績發(fā)布會上，華致酒行曾表示：“荷花酒作為公司主銷的核心精品酒之一，公司將全力打造荷花酒品牌。”彼時，對于荷花酒系列產品的銷量，華致酒行僅以一句“2022年荷花酒系列產品銷量良好，保持增長態(tài)勢”帶過，并未提及具體銷量。

　　從業(yè)績來看，2023年，荷花數(shù)據(jù)科技有限公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.47億元，同比下降41.49%；凈利潤1977萬元，同比下降31.45%，經營活動現(xiàn)金流量1389萬元，營收凈利潤雙降；2024年上半年，荷花數(shù)據(jù)科技有限公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.78億元，同比增長13.93%，凈利潤1533萬元，同比增長5.3%，經營活動現(xiàn)金流量-969.7萬元。


　　歐陽千里認為，華致酒行想要實現(xiàn)突破，掌握更多的話語權。首先，不斷強化“華致酒行”的價值，讓消費者因“華致酒行”而買酒，而非因買名酒到“華致酒行”；其次，整合資源重塑新品牌、做大爆品，如“荷花·金蕊天荷”，才能獲得更多的利潤。

　　在柏文喜看來，金蕊天荷的發(fā)展前景將取決于華致酒行如何進一步推廣該品牌，提高消費者對其的認知度，以及如何通過創(chuàng)新的營銷策略和優(yōu)質的客戶服務來吸引更多的消費者。如果華致酒行能夠有效地解決這些問題，并繼續(xù)提升金蕊天荷的品質和品牌形象，其未來的市場表現(xiàn)有望得到改善。