近年來，伴隨著中國嬰幼兒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，嬰幼兒相關(guān)賽道的廣闊藍海，吸引了眾多資本關(guān)注。在眾多細分板塊中，隨著精細化喂養(yǎng)觀念的深入人心，嬰幼兒輔食逐漸走進眾多新生兒家庭當中。

　　而所謂的嬰幼兒輔食主要是指嬰兒滿6個月開始添加給除母乳之外的果泥、米粉、面條、米餅等非乳類食物。公開數(shù)據(jù)顯示，2022年嬰幼兒輔食市場滲透率以達到35.1%。中商產(chǎn)業(yè)研究院更是預(yù)測，到2025年我國嬰幼兒輔食產(chǎn)量將達到36萬噸，嬰幼兒輔食市場規(guī)模將達840億元。

　　就在近期，關(guān)于英式?jīng)_刺“嬰幼兒輔食第一股”的消息不脛而走。據(jù)華爾街見聞報道，主營嬰幼兒輔食的英式控股新三板掛牌的申請，已獲股轉(zhuǎn)公司受理。

　　通過全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)平臺可以看到，于2023年12月25日，英式控股首次披露公開轉(zhuǎn)讓說明書，于2024年1月9日，英式控股也迎來的首輪問詢。對此，有業(yè)內(nèi)人士分析，英式控股或有意申報北交所。

　　然而，通過查閱英式控股發(fā)布的公開轉(zhuǎn)讓說明書可以看到，這家公司背后似乎仍有不少隱憂。

　　嬰幼兒輔食業(yè)務(wù)占比約八成
　　經(jīng)銷商卻在不斷變化

　　據(jù)了解，英式控股是是一家集嬰幼兒輔食、嬰幼兒衛(wèi)生用品、營養(yǎng)食品和兒童食品的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)為一體的企業(yè)，目前已構(gòu)建了“英氏”嬰幼兒輔食、“舒比奇”嬰幼兒衛(wèi)生用品、“偉靈格”營養(yǎng)食品、“憶小口”兒童食品等四大品牌矩陣。

　　在眾多投身于中國嬰幼兒輔食市場的品牌中，英式的銷量表現(xiàn)相對亮眼。公開資料顯示，于2023年雙11，英氏不僅在整個嬰幼兒零輔食品類品牌中銷量穩(wěn)居第一，而且累計銷售額在天貓、京東、拼多多、快手、抖音五大平臺均位列TOP1，如磨牙棒、面條等多品類細分類目在天貓平臺品類排名也榮獲榜首。

　　從整體業(yè)績來看，近兩年英式控股呈現(xiàn)除持續(xù)發(fā)展的狀態(tài)。于2021年、2022年、2023年前6個月，該公司營業(yè)收入分別為9.44億元、12.96億元、8.49億元，歸母凈利潤分別為0.71億元、1.17億元、1.28億元，毛利率分別為51.48%、55.18%、58.93%。其中2022年的收入、歸母凈利潤同比增速分別達到37.29%、64.79%。

　　對此，掛牌審查部在問詢函中向英式控股、西部證券（主辦券商）發(fā)問，要求其說明業(yè)績持續(xù)增張是否與同行業(yè)業(yè)績變動存在顯著差異、公司業(yè)績持續(xù)性、穩(wěn)定性等。

　　但不可否認的是，這份財務(wù)數(shù)據(jù)足以支撐英式控股沖擊北交所。不過，從細分業(yè)務(wù)板塊業(yè)績表現(xiàn)來看，英式控股有著明顯的長短板。

　　據(jù)了解，英式控股的主營業(yè)務(wù)正式嬰幼兒輔食、嬰幼兒衛(wèi)生用品等。其中，嬰幼兒附屬業(yè)務(wù)是其主要收入來源。公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，于2021年、2022年、2023年前6個月，英式控股嬰幼兒輔食項目帶來營收6.86億元、10.3億元、6.95億元，分別占總營收的72.7%、79.51%、81.88%，而嬰幼兒衛(wèi)生用品、兒童食品、營養(yǎng)食品業(yè)務(wù)的業(yè)績貢獻不足三成。

　　同時，英式控股的線上、線下收入占比相對波動也不算大。在2021年、2022年、2023年1-6月，公司線上銷售共計6.05億元、8.29億元、5.55億元，分別占同期總收入的64.12%、63.96%、65.4%；線下銷售共計2.98億元、3.98億元、2.61億元，分別占同期總收入的31.56%、30.69%、30.71%。

　　然而，英式控股線下渠道的經(jīng)銷商并不穩(wěn)定。在兩年半時間內(nèi)，英氏控股經(jīng)銷商數(shù)量分別為696個、577個和484個，各期分別減少464個、309個、201個，分別增加179個、190個和108個。

　　對此，英氏控股解釋稱，銷售體系進行優(yōu)化調(diào)整主要有三個原因：一是部分經(jīng)銷商因競爭能力不足被市場淘汰；二是隨著公司品牌力與產(chǎn)品力的不斷向好，會持續(xù)開拓優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商；三是不能達到宣貫科學(xué)喂養(yǎng)理念和不具備市場拓展能力的經(jīng)銷商解除合作。

　　另有業(yè)內(nèi)觀點表示，頻頻變動的經(jīng)銷商團隊可能會對英式控股下沉市場產(chǎn)生阻力，甚至可能導(dǎo)致消費者對英氏控股旗下品牌的認可度受到嚴重打擊。因此，應(yīng)當對此進行預(yù)警。

　　除此之外，大公快消注意到，英式控股嬰幼兒輔食產(chǎn)品中的米粉是以自主生產(chǎn)為主，而其他產(chǎn)品主要采用委托生產(chǎn)模式，也就是俗稱的“OEM代工廠模式”。

　　約六成收入來自O(shè)EM模式
　　消費者投訴層出不窮

　　事實上，當前我國嬰幼兒輔食品牌大多采用代工模式。乳業(yè)專家王丁棉認為，這種模式雖然能節(jié)省建設(shè)工廠的高額投入、加速企業(yè)擴張，但對供應(yīng)鏈管理的要求更高；對企業(yè)來說，如果代工廠商在生產(chǎn)過程中未嚴格執(zhí)行質(zhì)量控制、生產(chǎn)和檢測流程操作不當?shù)?，則會導(dǎo)致食品安全問題的發(fā)生。

　　通過公開轉(zhuǎn)讓說明書可以看到，英式控股自主生產(chǎn)的產(chǎn)品主要為“英氏”嬰幼兒米粉及“舒比奇”紙尿褲、成長褲、紙尿片，對大部分嬰幼兒輔食及兒童食品、營養(yǎng)食品和少量嬰幼兒衛(wèi)生用品，公司采取委托生產(chǎn)模式進行生產(chǎn)。于2021年、2022年、2023年前6個月，公司委托生產(chǎn)收入占比分別為56.31%、53.68%、63.53%。

　　對于安全問題，英氏控股在公開轉(zhuǎn)讓說明書中寫道，為保證產(chǎn)品質(zhì)量，公司建立了“五共管理體系”（即共同研發(fā)、共用標準、共建體系、共享獎懲、共守目標）對受委托生產(chǎn)廠商進行管理，生產(chǎn)環(huán)節(jié)由公司提供產(chǎn)品配方、規(guī)格、參數(shù)指標，并對工廠從采購到成品生產(chǎn)中的主要環(huán)節(jié)進行全過程管控。

　　然而，在黑貓投訴、淘寶官方旗艦店等平臺中，有不少消費者表示英式輔食有食品安全問題。于2023年12月31日，有消費者在和貓投訴平臺控訴，此前購買的英式亞麻籽輔食油還沒開封的時候就發(fā)現(xiàn)瓶口處有漏油凝固了的現(xiàn)象，雖然按照生產(chǎn)日期（2023年7月11日）和保質(zhì)期（18個月）來看，產(chǎn)品是沒過期的，但問道、狀態(tài)都證明里面的亞麻籽油已經(jīng)變質(zhì)。從投訴進度可以看到，截至2024年1月24日，相關(guān)商家仍未解決該投訴。 　　除了代工廠產(chǎn)品有食安問題外，英式控股宣稱自主生產(chǎn)的產(chǎn)品也出現(xiàn)投訴。在淘寶英式旗艦店中，有消費者購買了2階維D加鈣米粉，然而在即時開封即時重調(diào)的時候發(fā)現(xiàn)罐子里有一小節(jié)頭發(fā)。在跟客服反映后，對方表示需要提供銷毀視頻才能退款，但在該消費者拍完視頻發(fā)過去后，對方卻表示“不支持退款”。隨后又稱點亮五星好評就能直接退款，而且不需要提供銷毀視頻。 　　在該條投訴下，有不少消費者留言稱“避雷了”、“好評都是刷出來的”，還有消費者坦言英式的產(chǎn)品都是營銷堆出來的。

　　據(jù)了解，在2021年、2022年以及2023年上半年，英式控股的銷售費用持續(xù)走高，各期銷售費用分別為2.975億元、4.54億元和2.68億元，占各期營業(yè)收入的比例分別為31.53%、35.04%和31.65%

　　英氏控股也提到，線上模式中，公司靈活運用多種新方式，加大推廣宣傳力度以提升公司品牌影響力與消費者認可度，深耕天貓與京東，并發(fā)展了拼多多、抖音、快手等新興平臺。而“平臺推廣費與平臺使用費及傭金”正是用于天貓平臺的直通車、京東平臺的京準通，以及淘客類傭金、平臺扣點費和電商軟件費等。

　　但在同期內(nèi)，英式控股研發(fā)投入的金額元低于在各大平臺中消耗的推廣費等。2021年、2022年以及2023年1-6月，該公司研發(fā)投入金額分別為449.31萬元、602.67萬元、414.11萬元，分別占各期營業(yè)收入的0.48%、0.47%、0.49%。

　　其實并非英式控股一家企業(yè)如此。作為三只松鼠的子嬰童食品品牌小鹿藍藍，在問世不足一年內(nèi)就接連被消費者投訴吃出了頭發(fā)、異物等。

　　作為一家同樣依靠OEM模式的企業(yè)，小鹿藍藍曾多次因食品安全問題受罰。以小鹿藍藍的寶寶鮮蝦蝦片為例，根據(jù)天貓詳情頁中的廠方顯示，該產(chǎn)品由武漢旭中旭食品有限責(zé)任公司生產(chǎn)，但該公司在2023年1月，因生產(chǎn)的產(chǎn)品中檢驗項目“菌落總數(shù)CFU/g”不符合GB17401-2014《食品安全國家標準膨化食品》要求，檢驗結(jié)論為不合格。經(jīng)初步審查，該公司涉嫌違反《中華人民共和國食品安全法》第三十四條第（十三）項規(guī)定，被罰沒款合計10009.46元。

　　此外，由于嬰幼兒輔食行業(yè)近年來才逐年駛?cè)肟燔嚨?，相關(guān)標準的更新具有滯后性，行業(yè)缺乏監(jiān)管，所以市場中依然存在一些“掛羊頭賣狗肉”的情況。比如米小芽的“果蔬蝴蝶面”，宣傳為寶寶輔食，實際產(chǎn)品標準卻僅符合GB2760-2014國家標準食品添加劑使用標準和Q/HNLS0001S-2017企業(yè)標準。為此，米小芽還曾在2019年被上海普通新區(qū)市場監(jiān)管局罰款一萬七。

　　事實上，當前我國新一代年輕父母對嬰幼兒產(chǎn)品的品質(zhì)、營養(yǎng)成分以及安全性提出了更高的要求，嬰幼兒輔食不再僅僅滿足于基本的喂養(yǎng)需求，更注重科學(xué)配方和全面營養(yǎng)補充，嬰幼兒輔食品牌應(yīng)始終堅持以消費者需求為導(dǎo)向，不斷創(chuàng)新產(chǎn)品，才有可能在眾多品牌中突出重圍贏得消費者喜愛。

　　朱丹蓬亦向大公快消表示，在激烈的市場競爭下，嬰幼兒輔食企業(yè)也應(yīng)加大研發(fā)科研創(chuàng)新能力，提高產(chǎn)品質(zhì)量，推動嬰幼兒輔食行業(yè)向功能化、新型化、高端化、精細化方向升級，才能成為頭部品牌。