近日，有“高端零食第一股”之稱的良品鋪子披露了2022年三季報。

 

　　前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入70.03億元，同比增長6.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.87億元，同比下降8.84%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2.18億元，同比下降10.69%。

 

　　單第三季度，公司營業(yè)收入21.08億元，同比下降1.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9413.34萬元，同比下降23.64%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤8992.19萬元，同比增長0.57%。

 

　　靠“代工+貼牌”模式迅猛發(fā)展的良品鋪子，能實現(xiàn)其高端愿景嗎？

 

 

　　2020年2月3日，上交所、深交所宣布，決定取消疫情防控期間上市儀式現(xiàn)場環(huán)節(jié)。而在2月24日，良品鋪子舉行線上掛牌儀式，成為首家網(wǎng)絡上市企業(yè)，也是國內(nèi)首個登陸資本市場的高端零食品牌。

 

　　在A股上市之后，良品鋪子在資本市場一路狂奔。于2020年3月13日開盤一分鐘后，再次封住漲停板。曾這也是其上市以來的第15個漲停板，當日收盤時，良品鋪子股價從發(fā)行價11.9元/股漲至65.09元/股，市值也從68.73億元上升到261億元。

 

　　在隨后的2020年7月，良品鋪子的股價更是達到上市之后最高位86.98元/股，市值348億；其持倉公司股票的基金也從2020年一季度的4家飆漲至四季度的81家。

 

　　但是，高光時刻之后，良品鋪子就進入了下行通道。除了股價下跌，總市值（目前為119.5億元）也較最高位縮水三分之二。此外，良品鋪子還被高瓴資本旗下多家機構減持股份。

 

　　公告顯示，自2021年4月28日至2022年6月30日，高瓴資本累計減持良品鋪子股份2005萬股，累計減持金額超7.81億元。上述股份減持后，高瓴資本持有公司2675.03萬股股份，合計持股比例由11.67%降至6.67%。按照7月1日每股28.3元收盤價計算，對應市值約7.57億元。

 

　　另外，機構方面信息顯示，持有良品鋪子股票的基金，已從巔峰時期的81家跌至如今的3家，分別為天弘中證500指數(shù)增強型證券投資基金A、華夏中證500指數(shù)智選增強型證券投資基金A、華夏中證500指數(shù)增強型證券投資基金A，合計持有良品鋪子269.43萬股。

 

　　對于股東的多次減持，良品鋪子向大公快消表示，高瓴資本是良品鋪子上市前重要財務投資者，公司上市后其通過二級市場減持獲利，屬于正常市場交易行為。對公司并無不利影響。

 

　　但有業(yè)內(nèi)觀點認為，在項目上市、股份解禁后，部分投資者會在合理的價位選擇大比例減持，因為回籠資金可以去投資新的成長型項目。但是高瓴持有良品鋪子股份3年就計劃減持，這樣的退出速度相對算是較快的，也從側面反映出對企業(yè)成長性的不看好。

 

　　除了資本方面的減持，大公快消注意到，良品鋪子上市后的業(yè)績其實并未達到市場預期。財務信息顯示，2016年-2019年，良品鋪子的營收從42.9億增加至77.1億，期間增幅達到79.7%；歸母凈利從0.99億增加至3.4億，增幅達到243.4%。

 

　　但自上市后，良品鋪子業(yè)績開始增長乏力。2020年-2021年，公司實現(xiàn)營收78.94億元、93.24億元，同比增長2.32%、18.11%；歸母凈利潤3.44億元、2.83億元，同比增長0.95%、-18.06%。

 

　　到了2022年上半年，良品鋪子業(yè)績增長乏力的情況也沒有改善，公司營業(yè)收入48.95億元，同比增長10.72%；凈利潤1.93億元，同比增長0.67%；今年前三季度，營業(yè)收入70.03億元，同比增長6.61%；凈利潤2.87億元，同比下降8.84%。

 

　　面對業(yè)績增速減慢、資本方減持，以及市場競爭加劇的狀況，良品鋪子也開始尋求更多的利潤增長空間。為此，良品鋪子選擇了通過打通線上、線下兩大渠道打開公司銷量場景。

 

 

　　公開資料顯示，2013年良品鋪子成立電商物流部門、并為該渠道設置專門SKU開始，公司走向了全渠道戰(zhàn)略發(fā)展的道路。2022年半年報顯示，上半年良品鋪子全渠道上新近400個SKU。在1-6月份營業(yè)收入48.95億元中，線上營收占比為57.74%，線下營收占比為42.26%。

 

　　對此，朱丹蓬表示了肯定，“率先的布局，讓良品鋪子的渠道為線上與線下各占一半，這種渠道布局對于企業(yè)未來發(fā)展來說具有一定的可持續(xù)核心競爭力優(yōu)勢。”

 

　　透過財報也可以看到，良品鋪子也在逐漸提高公司的研發(fā)費用。財報顯示，良品鋪子前三季度累計投入3811.47億元，同比增長了56.36%。研發(fā)費用的投入，確實也換來了SKU的增長。據(jù)了解，今年上半年，良品鋪子圍繞女性、兒童等細分人群的特殊需求，在藥食同源、奶酪、高蛋白零食等方向自主研發(fā)并上市了56款產(chǎn)品。

 

　　與此同時，良品鋪子營銷費用也在“飛速”增長。

 

　　在2022前三季度，良品鋪子投入營銷費用約12.88億元，同比增長了2.94%。在此之前，良品鋪子曾還借助《花兒與少年·露營季》、《小敏家》、《歡樂頌2》等熱門綜藝影視作品展開營銷，還投資《老九門》在其中播放廣告，甚至直接在迪麗熱巴古裝劇《烈火如歌》中花式出鏡。

 

截圖自影視劇《烈火如歌》

 

　　除了線上投入，今年以來良品鋪子還選擇加速關鍵城市布局滲透，密集拓展線下門店。2022年上半年，公司新開門店302家，其中直營門店93家，加盟門店209家；到了第三季度新開門店219家，截至9月底門店數(shù)量達到3163家。

 

　　但是，通過近幾年財報可以看出，良品鋪子的公司支出成本不斷上漲，毛利率卻在持續(xù)走低。財報顯示，2019-2021年，良品鋪子營業(yè)成本分別達到73.30億元、74.93億元、90.46億元，同期，良品鋪子的毛利率分別為31.87%、30.47%、26.77%，今年上半年毛利率僅為27.47%。

 

　　對此，良品鋪子曾公開表示，休閑食品行業(yè)具有較為明顯的季節(jié)性特征。由于氣候原因、傳統(tǒng)節(jié)假日等因素的影響，第一季度和第四季度通常為休閑食品行業(yè)銷售旺季；再加上近年來受電商打折促銷銷售模式的影響，休閑食品的銷售規(guī)模也會大幅增加，從而導致公司業(yè)績在年內(nèi)存在一定波動。

 

　　朱丹蓬也分析道，毛利率下降是必然的。內(nèi)部來說，成本的不斷上漲，原輔料價格的不斷攀升，再加上人力資源管理費用、商業(yè)租金等等，都是影響毛利率的因素。對外來說，當前面臨整個市場的競爭，還有整體消費的相對疲軟，以及優(yōu)惠折扣相對力度較大，都是其毛利率下降、賺錢能力減弱的原因。

 

　　除此之外，三只松鼠、百草味等與良品鋪子等零食巨頭之間的同質化競爭愈發(fā)激烈。雖然我國休閑食品市場規(guī)模已從2017年的9191億元增長至2021年13520億元，但從市場份額來看，2020年CR3僅為12.10%。

 

數(shù)據(jù)來源：中國休閑食品行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀研究與未來投資調研報告（2022-2029年）

圖片來源：觀研報告網(wǎng)

 

　　在各路玩家研發(fā)新品、大量鋪貨、花式營銷的助力下，休閑零食賽道似乎已經(jīng)摸到了行業(yè)天花板。如何從規(guī)模化做到高質量發(fā)展，也成了所有零食企業(yè)所面臨的一大課題。

 

 

　　就在今年中秋假期最后一天，“良品鋪子月餅被曝吃出塑料”相關話題登上熱搜。據(jù)央廣網(wǎng)等媒體報道，在中秋假期前不久，湖北隨州一女子在外賣平臺購買良品鋪子的月餅，剛吃第一口就吃出了塑料紙。

 

　　針對此事，良品鋪子在9月12日發(fā)布情況說明稱，在9月11日收到顧客投訴后，公司第一時間與顧客開展溝通并積極推進客訴解決。顧客對公司的解決方案表示滿意，并已將產(chǎn)品送回購買門店以協(xié)助公司做進一步原因調查。公司質檢人員初步推斷，可能是餡料開袋時包裝物混入導致。目前，針對此事件的專項檢查正在進行。

 

　　同時，良品鋪子也強調，食品安全無小事，為顧客提供滿意的商品和服務是我們的宗旨。公司將以此為警醒，不斷改進。

 

　　此外，大公快消還注意到，良品鋪子旗下聚焦3-12歲兒童群體的零食品牌“小食仙”，主打兒童健康零食，號稱“0添加”，然而卻有測評顯示，該品牌的部分零食中含有氫化植物油、食用香精、防腐劑等爭議較大的成分，而且多款零食鈉含量極高，并未做到真正的“健康”。

 

　　據(jù)朱丹蓬介紹，良品鋪子沒有自己的工廠，無論是成人零食還是兒童零食的生產(chǎn)，本質上都屬于“貼牌+銷售”的模式，因此質量體系內(nèi)控相當薄弱。

 

　　而實際上，國內(nèi)的休閑零食品牌多數(shù)都采用代工模式進行生產(chǎn)。例如同屬于零食巨頭的三只松鼠，也在前不久因為被消費者投訴“吃出油炸壁虎”引發(fā)廣泛關注。這類問題在同一賽道的巨頭身上頻繁發(fā)生，也暴露了零食行業(yè)在“代工”模式之下，品控難的痛點。

 

　　良品鋪子對大公快消表示，對于品控問題，其實公司做了很大努力。針對供應商的生產(chǎn)管控，公司建立了供應商引進管理、供應商生產(chǎn)過程控制、產(chǎn)品驗收的質量管理和儲運銷售食安管理多重機制，對供應商進行嚴格的篩選、汰換不合格供應商、統(tǒng)一對供應商的質量安全管控要求并督導實施、堅持嚴格的原材料品控標準、制定嚴于國標的食品安全指標。

 

　　此外，公司還建立了自己的檢測中心，通過了國家級實驗室（CNAS）認證，并持續(xù)進行能力驗證，與第三方檢測機構開展合作，賦能供應商，以保障對產(chǎn)品的高標準質量管控。

 

　　不過，為了解決代工模式帶來的痛點，有些玩家已經(jīng)開始自建工廠，以期保障產(chǎn)品質量，并從采購、貨源端控制成本。

 

　　今年上半年，三只松鼠就宣布要開始嘗試“自建工廠”。8月19日，三只松鼠宣布，擬使用自有資金1億元設立全資子公司“三只松鼠（蕪湖）堅果智造有限公司”（暫定名，以最終注冊為準），該公司則用于見過制造加工。

 

　　據(jù)了解，三只松鼠的第一座工廠以每日堅果作為試點，今年8月已正式投產(chǎn)。三只松鼠表示，2022年年底前，預計還會有三座示范工廠建成投產(chǎn)，覆蓋碧根果、夏威夷果、開心果等主要核心單品。

 

　　在良品鋪子董事、總經(jīng)理楊銀芬看來，休閑零食企業(yè)出現(xiàn)質量問題的關鍵不在于代工模式，而是企業(yè)是否建立完整的質量管控體系。建立完整的質量管控體系，對供應商的質量管理是其中的關鍵環(huán)節(jié)。公司挑選供應商時，首先要求理念同頻。如果大家理念有偏差，則沒有合作的基礎。在理念同頻的基礎上，公司將持續(xù)不斷地去優(yōu)化管控。

 

　　但是，盡管良品鋪子面對品控問題有著明確的態(tài)度，但“茍美言無如行美善”，在減少甚至避免“偶發(fā)性問題”的道路上，良品鋪子任重道遠。