近日，2023年第十九屆中國火鍋產(chǎn)業(yè)大會在成都召開，除了楊國福、太太樂、呷哺呷哺、萍姐火鍋等品牌，曾經(jīng)的“中國第一屠戶”雨潤食品也亮相在活動現(xiàn)場。

　　在此次活動圓桌論壇環(huán)節(jié)上，雨潤食品、馬鞍山百瑞食品有限公司銷售總經(jīng)理肖飛提到，做食品是做良心。就產(chǎn)品而言，雨潤要求每一位生產(chǎn)、研發(fā)人員自問自己的孩子可不可以一直吃。就服務而言，雨潤為各大品牌客戶、連鎖客戶提供了產(chǎn)品應用創(chuàng)新標準化、出品更加健康化、全國工廠、業(yè)務布局的架構(gòu)更加系統(tǒng)化的解決方案，積極尋求，共同實現(xiàn)產(chǎn)品與服務持續(xù)進化，推動火鍋上下游的產(chǎn)業(yè)共興共榮。

　　但就其前期發(fā)布的2023年財報來看，雨潤食品似乎已經(jīng)“自身難保”了。

　　創(chuàng)始人恢復自由
　　債務危機仍未解除

　　1990年，剛畢業(yè)不足一年的祝義財選擇下海經(jīng)商，先是瞅準時機通過“倒騰”海鮮賺下第一個10萬元。1992年，祝義財掏出全部身家并貸款近300萬元，開始做起了肉制品生意。

　　1993年，南京雨潤食品公司正式成立。三年后，祝義財以500萬的價格收購了南京罐頭廠，這也使其成為江蘇乃至全國首個收購國企的民營企業(yè)家。在此之后，祝義財通過收并購等方式，先后落子江蘇連云港、安徽阜陽等地。于2001年，祝義財?shù)哪暇┯隄櫦捌煜伦庸窘怀隽?4億元的年銷售額。

　　到了2002年，祝義財收購了港股東成控股（后改名中國電力新能源），“搭股改便車”舉牌A股南京中商（目前名為中央商場，股票代碼：600280）。在此之后，祝義財一邊在滬市增持南京中商，一邊于2005年2月通過競拍拿下了南京中商的控股權(quán)。

　　8個月后（2005年10月），祝義財?shù)挠隄櫴称氛降顷懜劢凰?，這也意味著祝義財手握兩大上市公司。與此同時，“北雙匯、南雨潤”的說法在業(yè)內(nèi)傳開。

　　作為曾經(jīng)的“豬肉之王”，雨潤食品屠宰產(chǎn)能多年穩(wěn)居全球第一。數(shù)據(jù)顯示，2010年，雨潤屠宰量1509萬頭，超過雙匯成為“中國第一屠戶”。截至2011年上半年，集團生豬屠宰產(chǎn)能達4100萬頭，穩(wěn)居世界首位。雨潤牌低溫肉制品市場占有率連續(xù)13年位列全國第一，高星級酒店市場份額占70%以上。

　　但事實卻是，自2010年開始，雨潤食品就開始走上了下坡路。原本祝義財將商業(yè)版圖擴大到了地產(chǎn)、物流、旅游、建筑等多個領域，但大舉擴張的雨潤系，也爆發(fā)了債務危機。

　　據(jù)人民政協(xié)網(wǎng)等媒體報道，2012年7月，祝義財突然辭去雨潤控股集團董事長一職。彼時，有市場消息稱，祝義財?shù)霓o職與雨潤食品涉嫌財務造假有關(guān)。

　　值得注意的是，就在2012年6月，曾有投資者發(fā)帖質(zhì)疑雨潤食品財務數(shù)據(jù)造假，主要有兩條。其一，雨潤食品在建的生豬屠宰能力為6000萬頭，屠宰需支付的土地租賃約為17.9億港元，但雨潤食品年報中公布的數(shù)字卻高達33.53億港元，整整相差15億港元。其二，雨潤食品有50多億存款，同時還有60多億貸款，其年報數(shù)據(jù)顯示，雨潤食品財務利息僅為4000萬元，存款利率僅為0.8%，明顯不合理。

　　或許是雨潤系真的陷入資產(chǎn)困境，祝義財將主意打到了南京中商身上。彼時，祝義財通過拉高股價、質(zhì)押股權(quán)等方式，套取巨額資金，但這也導致其所持南京中商95%股權(quán)被質(zhì)押。

　　但地產(chǎn)公司所需資金并非祝義財能在短期內(nèi)填補上，直到2015年春節(jié)前，還有不少自稱來自遼寧雨潤集團建設生產(chǎn)廠房的工人前往南京雨潤集團總部，討要2010年拖欠至今的工資。

　　隨著祝義財被羈押，雨潤系受到了致命打擊。2015年3月26日，中央商場發(fā)布公告稱，祝義財被檢察機關(guān)監(jiān)視居住。直到2019年初，因事實不清、證據(jù)不足，祝義財才結(jié)束了被羈押的狀態(tài)。

　　在祝義財被羈押后的2015年9月，其持有的4.77億股中央商場股票被司法凍結(jié)。次月，雨潤食品又爆發(fā)了13億元的債務兌付危機。2016年3月，“15雨潤CP001”債務違約；2016年5月，“13雨潤MTN1”到期本息兌付存在不確定性。到2018年6月底，雨潤食品未償還的銀行貸款及其他貸款約73.28億港元，未能滿足若干銀行貸款共56.96億港元的契諾。

　　在此期間，雨潤系高管也開始離職。據(jù)了解，2015年4月，雨潤集團副總裁段斌、中央商場監(jiān)事羅凌先后宣布辭職。2016年10月，雨潤食品總裁、中央商場董事祝義亮也宣布離職。

　　與此同時，中央商場及雨潤食品的虧損已經(jīng)發(fā)展到不可忽視的境地。

　　雨潤背上千億債務
　　兩大上市公司也開始連年虧損

　　2015年中報顯示，截至2015年6月30日，雨潤食品流動負債凈額為41.5億港元，總借款及融資租賃負債為85.8億港元，其中74.3億港元將于12個月內(nèi)到期；而同期內(nèi)公司經(jīng)營活動現(xiàn)金所用之現(xiàn)金凈額僅有6.1億港元，并不則以償還借款等。

　　不過，雨潤系也曾試圖“斷臂求生”。2015年9月8日，雨潤旗下的雨潤食品與中央商場公告稱，雨潤在與融創(chuàng)中國商討有關(guān)戰(zhàn)略合作事宜，融創(chuàng)中國可能購買雨潤持有的雨潤食品股權(quán)，并承諾向雨潤提供全面支持，與債權(quán)人共同商討雨潤債務問題的解決。

　　但不到兩周，融創(chuàng)中國就退出了此項合作。根據(jù)中央商場的公告，融創(chuàng)方面給出的理由是“完成潛在交易所需要的時間過長，不能在雨潤可接受的時間內(nèi)完成”。與此同時，融創(chuàng)中國主要大股東融創(chuàng)國際出馬，表示有興趣與雨潤進行接觸，洽談戰(zhàn)略合作。

　　但到了2016年1月8日，此次談判宣告失敗。這一次，融創(chuàng)方面給出的理由是，實際控制人祝義財簽不了字。

　　隨后，雨潤食品、中央商場的虧損情況進一步擴大。財報顯示，2018年-2022年，中央商場凈利潤分別為-3.404億元、-5.883億元、8138萬元、4536萬元、-5345萬元，五年間累計虧損約8.55億元。

　　就在2023年10月20日，中央商場再次交出了營收、凈利雙降的三季報。截至2023年9月30日，中央商場實現(xiàn)營收18.08億元，同比下降9.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為699.55萬元，同比下降48.87%。

　　反觀雨潤食品，自2015年開始，其凈利潤數(shù)據(jù)幾乎一直都為負數(shù)。財報顯示，2015年-2022年，該公司凈利潤分別為-24.94億元、-20.95億元、-16.01億元、-41.7億元、-35.3億元、-16.99億元、25.02億元、-1343萬元。

　　業(yè)績壓力下，債務問題依然似達摩克里斯之劍一樣懸在祝義財頭頂。

　　早在2019年，雨潤食品的資產(chǎn)負債率就達到了113.60%的高位。但截至2019年年末，雨潤食品賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅有1.95億元，依然形成資不抵債的局面。彼時，有公開報道稱，雨潤系482家公司，資產(chǎn)估值總額1273.04億元，負債總額達到1178.51億元。

　　不過，回歸后的祝義財首先做的便是將兒子?，B推上中央商場董事長的位置，其女兒祝媛也成為雨潤食品董事會主席。對于這一安排，IPG中國首席經(jīng)濟學家柏文喜分析表示，這可能涉及到很多因素。

　　柏文喜表示，從家族企業(yè)的角度來看，將公司交給家族成員管理可更好地保持企業(yè)的穩(wěn)定性和連續(xù)性，?，B和祝媛作為祝義財?shù)淖优懈玫臋C會了解和傳承雨潤集團的企業(yè)文化和經(jīng)營理念，進而更好地推動企業(yè)的發(fā)展；

　　從領導能力的角度來看，?，B和祝媛在雨潤集團工作多年，擁有豐富的管理經(jīng)驗和業(yè)務知識，具備領導公司發(fā)展的能力，將公司交給他們管理可以更好地發(fā)揮他們的專業(yè)能力，推動公司的業(yè)務發(fā)展；

　　從信任和合作的角度來看，祝義財將公司交給?，B和祝媛管理可以更好地建立信任和合作的關(guān)系，作為家族成員他們更有可能對家族和企業(yè)有強烈的責任感和使命感，從而更好地推動企業(yè)的發(fā)展。

　　在此后不久，雨潤食品公布了有關(guān)重整申請的消息。2020年11月17日公告顯示，由于雨潤集團旗下子公司未能按約定繳清賬款，阜陽市昌杰冷藏運輸有限公司、煙臺冰輪工程技術(shù)有限公司向法院提出破產(chǎn)重整申請。 　　2021年12月31日，雨潤控股等78家公司的重組方案也由法院裁定通過。2022年1月28日，雨潤集團重整案最終落地。雨潤集團等44家公司重整方案以99.72%的高票率獲得債權(quán)人表決通過，由南京市中級人民法院正式裁定生效。

　　根據(jù)重整方案，祝義財搭建了證券化平臺“雨潤精選”，注入了食品加工和農(nóng)產(chǎn)品物流兩大核心主業(yè)。雨潤集團的普通債券分三種方式清償，30萬以內(nèi)的用現(xiàn)金一次性清償完，30—300萬的由雨潤集團在5年內(nèi)還完，超過300萬的則采取“以股抵債”的方式清償。

　　重整后，“新雨潤”的股權(quán)結(jié)構(gòu)為雨潤集團持有雨潤精選33%的股份，37.29%的股份用于清償債務，中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司江蘇省分公司作為戰(zhàn)略投資者持股7%，此外還有兩個預留股份池，分別為1號、2號專項有限合伙，占股比例分別為7.15%、15.56%。 　　值得注意的是，新華社報道顯示，重整方案還有一個附加條件，如果雨潤精選2026年凈利潤達到承諾的50億元，則預留股份池中的股權(quán)獎勵分配給雨潤集團。反之，預留股份將全部補償分配給債權(quán)人。

　　此外，重組后的新雨潤，如果不能在2027年年底前成功遞交上市申請，雨潤集團須按以股抵債的價格回購債權(quán)人手中的全部股權(quán)。屆時，如果雨潤集團拿不出足夠的資金回購債權(quán)人的股份，債權(quán)人有權(quán)要求處置相關(guān)資產(chǎn)用于償債。

　　對此，香頌資本董事沈萌向大公快消表示，雨潤目前不僅承受自身經(jīng)營狀況的壓力，同時還有行業(yè)豬周期長期低迷的困難，所以雨潤集團要按期重組的難度非常大。

　　另外，就目前雨潤食品業(yè)績來看，距離“凈利潤50億元”目標完成似乎還需要很長時間。

　　“雨潤牌”銷量下降
　　產(chǎn)品也頻頻陷入食安危機

　　進入2023年的雨潤食品，其業(yè)績虧損進一步擴大。期內(nèi)，該公司收入約為7.7億港元，同比下滑21.35%；股權(quán)持有人應占利潤為虧損為2019.7萬港元，虧損額增加近90%。

　　具體從各類產(chǎn)品來看，截至2023年6月30日，雨潤食品上游業(yè)務的整體銷售收益（抵銷內(nèi)部銷售前）約5.49億港元，同比下降23.9%。公司深加工肉制品銷售額（抵銷內(nèi)部銷售前）為港幣2.32億元，同比下降約10.2%。其中低溫肉制品的收入為1.4億港元，同比下降約3.1%，高溫肉制品的收入為9200萬港元，同比下降約18.58%。

　　對此，雨潤食品解釋稱，上游業(yè)務的整體銷售收益下降是由于冷鮮肉及冷凍肉受銷售市場未如理想、新冠疫情相關(guān)管控措施取消后陽性人員增加繼而窒礙生產(chǎn)等影響，屠宰量比去年同期減少約16.9%至約30萬頭。集團以保持最大利潤為目標，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上繼續(xù)調(diào)整，聚焦高毛利產(chǎn)品，在銷售量的增長上作出了適當?shù)耐讌f(xié)，深加工肉制品業(yè)務的整體銷售收入因此有所下調(diào)。

　　為了扭轉(zhuǎn)局面，保持最大利潤，雨潤決定通過維持深加工部分業(yè)務高毛利出發(fā)。

　　在2023年中報里，雨潤食品提到，公司在下游深加工肉制品方面，集中推銷價格較高的禮盒產(chǎn)品，加上主要原材料價格下降，令低溫肉制品毛利率由去年同期的17.6%，上升14.4個百分點至32%。

　　但在此做法下，雨潤食品只有低溫肉制品的毛利率得到了提升，從去年同期的17.6%提升至32%，而高溫肉制品的毛利率從去年同期的20.5%下降至16.3%。

　　就整體而言，于2023年年中，雨潤食品整體毛利率從去年同期的6.8%上升至9%。其中，上游的整體毛利率為1.1%，較去年同期下降了0.1個百分點。下游業(yè)務整體毛利率為25.8%，較去年同期的18.9%上升6.9個百分點。

　　但在中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，雖然雨潤食品實控人祝義財已經(jīng)恢復自由，可供給端的整個市場、競爭環(huán)境、業(yè)態(tài)模式都發(fā)生了變化，消費端的消費思維和習慣也相應發(fā)生了變化。在這種情況之下，雨潤食品內(nèi)部還沒有完全理順，頂層設計還不合理。

　　與此同時，雨潤食品還多次登上“不合格食品名單”。早在2011年，雨潤集團就曾被曝出疑似用過期肉為原料制作火腿。隨后，雨潤食品也曾多次因大腸菌群實測值超標、菌落總數(shù)超標等問題登上不合格名單。

　　比如于2022年11月，四川省市場監(jiān)管局發(fā)布的不合格食品名單中，標稱廣元雨潤食品有限公司生產(chǎn)的勁火腿菌落總數(shù)超標。四川省市場監(jiān)督管理局分析認為，本次檢出菌落總數(shù)超標，可能是因為企業(yè)未按要求嚴格控制生產(chǎn)加工過程的衛(wèi)生條件，也可能與產(chǎn)品包裝密封不嚴或儲運條件不當?shù)扔嘘P(guān)。

　　雖然雨潤方面回應稱，“此次抽檢結(jié)果出來，在得到相關(guān)部門通知后，第一時間將所有的相關(guān)違規(guī)產(chǎn)品進行召回下架，目前市面上不再售賣該商品。”但對于消費者來說，食品安全是不容忽視的大問題，此類事件依然給雨潤帶來一定影響。

　　目前，距離2026年僅有兩年多時間，但在高額負債、業(yè)績下滑、產(chǎn)品頻現(xiàn)食安問題等多重因素影響下，雨潤系“凈利潤50億元”的目標似乎很難完成。在朱丹蓬看來，由于前期雨潤“窟窿”比較大、比較多，盡管最近幾年公司運營處于良性循環(huán)，但未來對于的挑戰(zhàn)仍然很大。與此同時，在祝義財出事、雨潤系債務攀高的時候，金鑼正在不斷崛起，雙匯的業(yè)績也相對穩(wěn)健，作為“三強之一”的雨潤，其經(jīng)營狀況并沒有在短時間內(nèi)得到很好的恢復，雖然政策、消費等端口一直在持續(xù)支持，雨潤在2026年做到盈利是沒問題的，但上述目標完成的可能性很小。

　　對此，柏文喜也持有類似觀點。他認為，從市場競爭狀況來看，雨潤集團所處的食品行業(yè)市場競爭激烈，雙匯、金鑼等競爭對手的實力也不容小覷。在這樣的競爭環(huán)境下，雨潤集團需要不斷提升自身的競爭力和創(chuàng)新能力，以應對市場競爭的挑戰(zhàn)

　　此外，柏文喜還提到，雨潤系未來能否完成債務重組及附加條件等目標還受宏觀經(jīng)濟環(huán)境、企業(yè)戰(zhàn)略和執(zhí)行等多個方面影響。從宏觀經(jīng)濟環(huán)境來看，當前全球經(jīng)濟形勢仍然復雜多變，不確定性因素較多。在這樣的背景下，企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展都會面臨一定的壓力和挑戰(zhàn)；從企業(yè)戰(zhàn)略和執(zhí)行來看，雨潤集團需要制定科學合理的戰(zhàn)略規(guī)劃，并加強執(zhí)行力。同時，還需要加強內(nèi)部管理、提高效率、降低成本等措施來提升企業(yè)的盈利能力。

　　“因此，能否按期完成‘2026年凈利潤50億元’的目標還需要時間來檢驗，祝義財需要面對多方面的挑戰(zhàn)和壓力，同時也需要采取科學合理的戰(zhàn)略和措施來推動企業(yè)的發(fā)展。”柏文喜進一步表示。