面對(duì)本月到期的2370億元（人民幣，下同）中期借貸便利（MLF），人行今日（6月17日）開(kāi)展了總額1820億元一年期MLF操作，利率持平于上期的2.5%。同期，人行還開(kāi)展了40億元七天期逆回購(gòu)操作，利率維持1.8%不變。人行表示，上述操作旨在維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕。分析稱，當(dāng)前市場(chǎng)利率維持低位，流動(dòng)性總體偏松，考慮到銀行凈息差承壓，人行政策需兼顧內(nèi)外部的平衡，“MLF縮量平價(jià)續(xù)作符合預(yù)期，本月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）或仍持穩(wěn)”。

人行今日縮量平價(jià)續(xù)作1820億元一年期MLF，部分對(duì)沖本月到期的2370億元MLF資金

　　光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，當(dāng)前銀行凈息差依然承壓，加之海外市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，貨幣政策需兼顧內(nèi)外部平衡。另一方面，目前市場(chǎng)利率維持低位，流動(dòng)性保持偏松，MLF資金吸引力被削弱。他并指，內(nèi)地正處在低通脹環(huán)境中，貨幣政策工具也處于常規(guī)區(qū)間，人行政策空間充足，降準(zhǔn)、降息等仍在政策工具箱中，“未來(lái)人行料優(yōu)先考慮結(jié)構(gòu)性工具和改革手段，引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，加大對(duì)重點(diǎn)新興領(lǐng)域的支持”。

　　值得一提的是，4月政治局會(huì)議要求，靈活運(yùn)用利率和存款準(zhǔn)備金率等政策工具。盡管近期MLF利率保持不變，但規(guī)范存款“手工補(bǔ)息”等結(jié)構(gòu)性“降息”舉措已經(jīng)落地。

　　降息操作或優(yōu)先于降準(zhǔn)

　　“降準(zhǔn)、降息均仍有空間，惟降息或優(yōu)先于降準(zhǔn)。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委分析，金融體系目前的主要挑戰(zhàn)是“資產(chǎn)荒”而非“負(fù)債荒”。降準(zhǔn)雖更有助于解決“負(fù)債荒”，但降息可激發(fā)市場(chǎng)融資需求、紓解“資產(chǎn)荒”，因此降息的有效性與迫切性均強(qiáng)于降準(zhǔn)。

　　本月LPR報(bào)價(jià)或保持穩(wěn)定。周茂華解釋，目前銀行凈息差壓力較大，個(gè)人房貸利率下限取消等一攬子政策的出臺(tái)，有助于滿足剛需與改善型住房需求，提振房地產(chǎn)市場(chǎng)信心。當(dāng)前市況下，商業(yè)銀行短期進(jìn)一步調(diào)整LPR的門(mén)檻不低。他續(xù)稱，鑒于貨幣政策要配合積極財(cái)政政策，為紓解銀行凈息差壓力、增強(qiáng)銀行信貸擴(kuò)張能力，不排除人行擇機(jī)降準(zhǔn)的可能性。

　　在魯政委看來(lái)，匯率掣肘下，存款與LPR降息的概率大于公開(kāi)市場(chǎng)操作利率的調(diào)降，MLF利率調(diào)降的空間要大于七天期逆回購(gòu)利率。從降低融資成本角度考量，LPR仍有進(jìn)一步下行的必要，且為維持銀行凈息差的穩(wěn)定，存款利率在LPR調(diào)整前后也需進(jìn)一步下調(diào)，“存款利率和LPR的調(diào)整最快或于今年中至三季度落地”。

　　周茂華補(bǔ)充說(shuō)，后續(xù)貨幣政策價(jià)格工具的調(diào)整，需關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)、物價(jià)等是否偏離復(fù)蘇軌道，以及房地產(chǎn)的復(fù)蘇進(jìn)度。下階段，人行有望繼續(xù)透過(guò)再貸款再貼現(xiàn)工具，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)新興領(lǐng)域的支持，金融機(jī)構(gòu)也會(huì)依據(jù)市場(chǎng)情況挖掘LPR改革潛力。