“美國(guó)中期通脹預(yù)計(jì)仍高企，利率保持高水平?！敝芎茝?qiáng)調(diào)，高利率環(huán)境不利于重資產(chǎn)行業(yè)，在相對(duì)高通脹、高利率環(huán)境中，利率較敏感行業(yè)的增長(zhǎng)壓力通常加大，高負(fù)債企業(yè)更易被淘汰，而黃金、原油、有色金屬，以及AI相關(guān)科技股、盈利能力較強(qiáng)公司股票的價(jià)格卻更易上漲。

　　楊宇霆、周浩指出，全球或已無(wú)法回到2008年開(kāi)始的“長(zhǎng)期低通脹、低利率”時(shí)代，包括港股在內(nèi)的全球資本市場(chǎng)需適應(yīng)宏觀新模式。

　　去年末，市場(chǎng)一度預(yù)期2024年美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局結(jié)束加息，并開(kāi)始大幅減息。不過(guò)，今年以來(lái)美國(guó)通脹韌性不斷超預(yù)期，隨之而來(lái)的是聯(lián)儲(chǔ)局寬松預(yù)期的回撤，美債收益率、美元指數(shù)等也因此止跌反彈。

　　楊宇霆坦言，聯(lián)儲(chǔ)局無(wú)法長(zhǎng)期維持高利率，且降息仍是大概率事件，但中期看美國(guó)通脹、利率水平等未必如期下降，投資者應(yīng)從匯率、利差等角度判斷港股走勢(shì)。此外，人工智能（AI）浪潮刺激美國(guó)投資率的攀升，AI相關(guān)投資大幅度增加，投資需求的增加，也容易推高利率水平。

　　地緣風(fēng)險(xiǎn)未除 油價(jià)難下行

　　周浩相信，今年以來(lái)恒指走強(qiáng)的背后，是投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的定價(jià)回歸，比特幣、英偉達(dá)的表現(xiàn)，代表了新的投資趨勢(shì)。同時(shí)，金價(jià)的大漲主要得益于避險(xiǎn)與“抗通脹”需求的驅(qū)動(dòng)，銅價(jià)的攀升體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀，以及新技術(shù)周期的特點(diǎn)。楊宇霆、周浩指出，過(guò)去兩輪量化寬松周期中，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)放了過(guò)多貨幣，市場(chǎng)流動(dòng)性開(kāi)始過(guò)剩。隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的改善，投資與消費(fèi)需求容易出現(xiàn)反彈。另一方面，國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)放大背景下，國(guó)際原油價(jià)格恐難回落。