為維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，中國(guó)人民銀行本周加大公開(kāi)市場(chǎng)資金投放力度。市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，人行本周于公開(kāi)市場(chǎng)合計(jì)開(kāi)展11830億元(人民幣，下同)7天期逆回購(gòu)操作，鑒于周內(nèi)市場(chǎng)到期逆回購(gòu)僅100億元，全周公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)11730億元凈投放。分析稱(chēng)，本月是“繳稅大月”，公開(kāi)市場(chǎng)資金投放力度的增大符合預(yù)期，未來(lái)市場(chǎng)資金面波動(dòng)若過(guò)大，不排除人行借助臨時(shí)逆回購(gòu)操作平抑資金波動(dòng)的可能性。

本周公開(kāi)市場(chǎng)操作情況（大公網(wǎng)記者倪巍晨制圖）

　　公開(kāi)市場(chǎng)本周合計(jì)到期逆回購(gòu)僅100億元，其中，周一至周五的單日到期資金均為20億元。不過(guò)，人行為保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，仍持續(xù)加大逆回購(gòu)滾動(dòng)操作力度。具體看，周一至周五人行分別開(kāi)展了1290億元、6760億元、2700億元、490億元和590億元逆回購(gòu)操作，利率均維持1.8%不變。此外，面對(duì)本月到期的1030億元MLF(中期借貸便利)，人行周一縮量平價(jià)續(xù)作了1000億元1年期MLF操作，利率連續(xù)11個(gè)月保持2.5%不變。

　　本周市場(chǎng)面臨稅期。中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，7月15日是納稅截止日，16、17日為稅期繳款，由于本月是“繳稅大月”，市場(chǎng)資金面或有所波動(dòng)。鑒于此，人行通過(guò)逆回購(gòu)操作，以短端資金注入流動(dòng)性，未來(lái)若資金面波動(dòng)過(guò)大，不排除人行開(kāi)展臨時(shí)逆回購(gòu)操作平抑資金面波動(dòng)的可能性。他并指，隨著基礎(chǔ)貨幣投放方式的變化，未來(lái)MLF存量規(guī)模將逐步下降，MLF作為中期政策利率的色彩亦將淡化，人行將聚焦短端利率，理順各項(xiàng)貨幣政策工具“由短及長(zhǎng)”的利率傳導(dǎo)機(jī)制。

　　記者留意到，人行月初曾宣布“將視情況借入并賣(mài)出國(guó)債”，此后又在8日公告稱(chēng)，將視情況開(kāi)展隔夜臨時(shí)正、逆回購(gòu)操作。有觀點(diǎn)認(rèn)為，從人行近期政策表述看，貨幣決策部門(mén)有明顯的“引導(dǎo)長(zhǎng)債收益率上行”的意圖。

　　申萬(wàn)宏源資產(chǎn)配置首席分析師金倩婧觀察到，人行月初先后宣布將視情況借入并賣(mài)出國(guó)債，以及開(kāi)展臨時(shí)正、逆回購(gòu)操作，但截至目前尚未有相關(guān)操作落地，表明目前債市和市場(chǎng)資金走勢(shì)仍在人行調(diào)控區(qū)間內(nèi)。她相信，未來(lái)債市情緒若明顯變得積極，且資金利率脫離人行的合意區(qū)間，相關(guān)操作便有望落地。

　　降息降準(zhǔn)窗口本季或漸開(kāi)

　　流動(dòng)性需求方面，周五上海銀行間同業(yè)拆放市場(chǎng)各短期品種利率“跌多漲少”。其中，隔夜和7天期利率分別下降7.8和3.8個(gè)基點(diǎn)，均報(bào)1.8550%;14天期利率上漲1.3個(gè)基點(diǎn)至1.9590%，1月期利率微降0.2個(gè)基點(diǎn)至1.8770%。

　　展望未來(lái)，溫彬強(qiáng)調(diào)，目前政策利率的調(diào)降仍面臨商業(yè)銀行凈息差，以及人民幣匯率等內(nèi)外部雙重約束，盡管短期降準(zhǔn)、降息恐難兌現(xiàn)，但上述操作年內(nèi)仍有落地空間。目前，降息條件正漸積累，并等待美聯(lián)儲(chǔ)政策的轉(zhuǎn)向，人行亦會(huì)依據(jù)流動(dòng)性狀況相繼抉擇降準(zhǔn)操作。鑒于本季政府債券發(fā)行節(jié)奏明顯加快，且11、12月因國(guó)債到期規(guī)模較低，市場(chǎng)流動(dòng)性壓力或相對(duì)加大，加之四季度MLF到期量最高，“為呵護(hù)流動(dòng)性并紓緩MLF續(xù)作壓力，人行本季末或下季有望實(shí)施降準(zhǔn)”。

　　金倩婧提醒，在房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期的當(dāng)下，信貸增速明顯下行有其必然性與合理性，由于“有效需求不足”問(wèn)題依然存在，人行加大逆周期調(diào)節(jié)力度的必要性已進(jìn)一步增強(qiáng)。她相信，受限于匯率和長(zhǎng)債調(diào)控等因素，人行政策寬松節(jié)奏雖可能有所放緩，但從金融和貨幣數(shù)據(jù)看，逆周期調(diào)控發(fā)力概率仍較大，“不排除7、8月降息操作的可能性”。