上圖：中國(guó)正逐漸告別“高增長(zhǎng)時(shí)代”，追求高質(zhì)量發(fā)展。下圖：內(nèi)地積極提振民間投資信心。圖為廣交會(huì)參觀者在了解智能貓砂盆產(chǎn)品。

　　今年4月召開(kāi)的中央政治局會(huì)議首次提出“耐心資本”，7月中召開(kāi)的中共二十屆三中全會(huì)也強(qiáng)調(diào)培育壯大耐心資本、構(gòu)建支持全面創(chuàng)新體制機(jī)制。中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇成員、西京研究院創(chuàng)始院長(zhǎng)趙建向《大公報(bào)》表示，高層會(huì)議提到“耐心資本”，并將其與新質(zhì)生產(chǎn)力等相結(jié)合，不僅事關(guān)資本市場(chǎng)預(yù)期改善，更關(guān)系到中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)增長(zhǎng)。

　　趙建相信，“耐心資本”是中央依據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的問(wèn)題所提出的，旨在構(gòu)建長(zhǎng)期的投資制度環(huán)境，通過(guò)培育壯大耐心資本，更好賦能新質(zhì)生產(chǎn)力，為建設(shè)未來(lái)產(chǎn)業(yè)提供穩(wěn)定的金融活水，以期更深入推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。\大公報(bào)記者倪巍晨上海報(bào)道

　　趙建留意到，近年來(lái)中國(guó)涌現(xiàn)出包括房住不炒、高質(zhì)量發(fā)展、新質(zhì)生產(chǎn)力等諸多“政策語(yǔ)言”，高層會(huì)議提及的“耐心資本”，是一種新的政策語(yǔ)言。從經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯看，資本的期限并不以個(gè)人或機(jī)構(gòu)意志為轉(zhuǎn)移，而是由市場(chǎng)定價(jià)決定，“耐心資本”在資本期限上增加了主觀評(píng)價(jià)或要求。

　　著重價(jià)值投資 追求長(zhǎng)期回報(bào)

　　所謂“耐心資本”，指的是不以追求短期收益為首要目標(biāo)，專(zhuān)注于長(zhǎng)期項(xiàng)目或投資。換而言之，耐心資本提倡的是一種價(jià)值投資觀，通過(guò)堅(jiān)持長(zhǎng)期投入，獲取長(zhǎng)期回報(bào)。

　　在趙建看來(lái)，中國(guó)正逐漸告別“高增長(zhǎng)時(shí)代”，并用經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量取代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在追求高質(zhì)量發(fā)展，“耐心資本是針對(duì)過(guò)去經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的問(wèn)題所提出的”。他強(qiáng)調(diào)，“人口紅利時(shí)代”中國(guó)通過(guò)人口、土地、資本等資源要素積累，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。隨著人口增速的下滑、土地資源的緊缺，過(guò)去中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)力已漸式微，尤其是在房地產(chǎn)和地方債等風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)增加背景下，“舊生產(chǎn)力”已無(wú)法實(shí)現(xiàn)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，須借助技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、制度創(chuàng)新等提升經(jīng)濟(jì)效率。

　　趙建舉例說(shuō)，城投企業(yè)將大量信貸投向房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域，房企通過(guò)“高周轉(zhuǎn)、高負(fù)債”方式開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)項(xiàng)目，一些居民用“加杠桿”方式炒房，這固然是一種投資方式，但若大規(guī)模操作，這種資本容易引發(fā)并推高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。新政策語(yǔ)境體系中，要讓房子回歸居住本質(zhì)，相應(yīng)的投資房地產(chǎn)的資本，就應(yīng)該是耐心資本，是追求租金回報(bào)的一種資本。

　　“我們不能排除房地產(chǎn)自帶的金融或財(cái)富屬性。”趙建坦言，土地資源是一個(gè)國(guó)家的固定資產(chǎn)，看漲房?jī)r(jià)的不一定是耐心資本，但耐心的基礎(chǔ)是信心，是對(duì)一個(gè)國(guó)家發(fā)展前景的充滿信心，就房地產(chǎn)領(lǐng)域而言，這種信心對(duì)內(nèi)體現(xiàn)在房?jī)r(jià)上，對(duì)外體現(xiàn)在匯率上。

　　趙建認(rèn)為，耐心資本的提供者可以是創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家、風(fēng)險(xiǎn)投資人、資本市場(chǎng)投資者，也可以是國(guó)有銀行、國(guó)家養(yǎng)老基金、主權(quán)財(cái)富基金、央企和國(guó)企。國(guó)家主權(quán)基金、養(yǎng)老金、國(guó)家自然科學(xué)基金、超長(zhǎng)期國(guó)債等均是典型的耐心資本。

　　建長(zhǎng)期投資市場(chǎng)生態(tài) 吸引外資

　　“概念上看，耐心資本接近長(zhǎng)期導(dǎo)向資本，通常與長(zhǎng)期主義相聯(lián)系?！壁w建說(shuō)，與短期投資或投機(jī)相比，耐心資本的投資期限更長(zhǎng)、戰(zhàn)略定力更足，他們堅(jiān)持長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資理念，愿意“與時(shí)間做朋友、與風(fēng)險(xiǎn)相伴隨”，更可能聚焦重大科技創(chuàng)新和國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，以及基礎(chǔ)教育和人力資本提升等領(lǐng)域。

　　國(guó)務(wù)院《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)（新國(guó)九條）》明確，要建立培育長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)生態(tài)，完善適配長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)制度，構(gòu)建支持“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”的政策體系。國(guó)家外管局也表示，正修訂相關(guān)資金管理規(guī)定，讓中國(guó)市場(chǎng)更開(kāi)放，吸引更多外資，支持壯大耐心資本。

　　“決策層倡導(dǎo)耐心資本，并將其與高質(zhì)量發(fā)展、新質(zhì)生產(chǎn)力等相結(jié)合，或基于兩方面考量?！壁w建分析，一是支持長(zhǎng)周期重大技術(shù)創(chuàng)新，以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，借此提升新質(zhì)生產(chǎn)力，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展；二是支持政府逆周期調(diào)節(jié)，借助超長(zhǎng)期特別國(guó)債，加大政府戰(zhàn)略性投資。

　　趙建認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)有效需求不足、民間投資低迷，防御性儲(chǔ)蓄與定期儲(chǔ)蓄大增，決策層通過(guò)擴(kuò)張國(guó)債尤其是超長(zhǎng)期特別國(guó)債融資，拉長(zhǎng)投資期限，引導(dǎo)居民儲(chǔ)蓄投向市場(chǎng)參與度較低的戰(zhàn)略性工程。超長(zhǎng)期特別國(guó)債的資金投向與公共財(cái)政政策目標(biāo)緊密相連，政府融資與投資期限須高度匹配，由于國(guó)家戰(zhàn)略性工程屬于長(zhǎng)周期投資，因此更須配置長(zhǎng)期資本。