為維護(hù)月末銀行體系流動(dòng)性合理充裕，對(duì)沖本月到期的4010億元(人民幣，下同)MLF(中期借貸便利)，人行今日(8月26日)開展了總額3000億元的1年期MLF操作，利率持平于上期的2.3%。同期，人行還開展了總額4710億元的7天期逆回購操作，利率維持1.7%不變。鑒于今日公開市場(chǎng)到期逆回購僅521億元，當(dāng)日人行全口徑凈投放3179億元。分析稱，人行通過縮量平價(jià)續(xù)作MLF，以及增量平價(jià)操作7天期逆回購，穩(wěn)定月末市場(chǎng)流動(dòng)性和利率，釋放偏積極的政策取向，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升提供有力支持。從人行本月操作情況看，LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)與MLF利率已基本完成脫鉤。

　　市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，除本月4010億元到期MLF外，本周公開市場(chǎng)到期逆回購合計(jì)11978億元，其中，周一至周五到期逆回購分別為521億元、1491億元、2580億元、3593億元和3793億元。

　　光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，人行以增量平價(jià)方式開展7天期逆回購操作，并縮量平價(jià)續(xù)作MLF實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性凈投放，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性和利率，可繼續(xù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供有力支持，表明穩(wěn)健貨幣政策仍保持偏積極的取向。他續(xù)稱，隨著月末的臨近，市場(chǎng)利率中樞有所抬升，短期市場(chǎng)資金需求開始增多，人行通過增量逆回購操作，適度增加短期流動(dòng)性投放，可平抑資金面波動(dòng)。

　　華金證券首席宏觀及金融地產(chǎn)分析師秦泰強(qiáng)調(diào)，MLF操作第二次延后至LPR報(bào)價(jià)發(fā)布后，預(yù)示人行近期工作重心已轉(zhuǎn)向“利率市場(chǎng)化傳導(dǎo)機(jī)制的建立”。事實(shí)上，人行政策已明確從“寬松”轉(zhuǎn)向“中性的支持性”立場(chǎng)，即逐步淡化對(duì)數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注，轉(zhuǎn)而更注重發(fā)揮利率等價(jià)格型調(diào)控工具的作用，預(yù)計(jì)貨幣政策框架正加快向市場(chǎng)化利率傳導(dǎo)的方向迭代。

　　人行下月或降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)

　　周茂華坦言，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求恢復(fù)強(qiáng)勁需要一個(gè)過程，人行縮量續(xù)作MLF，與當(dāng)前市場(chǎng)利率維持低位，削弱MLF資金吸引力有關(guān)。他強(qiáng)調(diào)，從二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告看，人行正引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)更多參考短期政策利率，借此充分發(fā)揮政策利率的期限結(jié)構(gòu)功能。人行在LPR報(bào)價(jià)發(fā)布后進(jìn)行MLF操作，可視為MLF政策利率錨作用的進(jìn)一步淡化，“LPR與MLF利率已基本完成脫鉤”。

　　周一上海銀行間同業(yè)拆放市場(chǎng)(Shibor)各短期品種回購利率全線上揚(yáng)，惟升幅均有限。具體看，隔夜利率上漲6.1個(gè)基點(diǎn)至1.8620%，7天期利率上行11.1個(gè)基點(diǎn)至1.9360%，14天期利率微升0.1個(gè)基點(diǎn)至1.9550%，1月期利率抬升0.4個(gè)基點(diǎn)至1.8230%。

　　展望未來，秦泰提醒，9月是流動(dòng)性“缺口大月”，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)大概率將開啟降息，人民幣面臨的外部貶值壓力或有一定程度減輕，“下月可能是較佳的降準(zhǔn)窗口期”。他說：“人行有望于9月開展50個(gè)基點(diǎn)的降準(zhǔn)操作，年內(nèi)1年期LPR和MLF利率仍有一定下行空間，惟5年期以上LPR和7天期逆回購利率或維持不變”。

　　瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管及首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤也向本網(wǎng)表示，年內(nèi)7天期逆回購利率和LPR或仍有10個(gè)基點(diǎn)的下行空間，且不排除人行再度降準(zhǔn)25個(gè)基點(diǎn)的可能。此外，地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行節(jié)奏，以及資金撥付進(jìn)度亦有望提速。