中國正加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度。人行宣布，今日(9月27日)起降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放約萬億元(人民幣，下同)長期流動(dòng)性，降準(zhǔn)后金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約6.6%。同日，公開市場(chǎng)7天期逆回購利率從1.7%調(diào)降至1.5%。人行還開展了總額2780億元的14天期逆回購操作，利率下調(diào)20基點(diǎn)至1.65%，該逆回購利率本周已兩次調(diào)降。人行介紹，將堅(jiān)持“支持性”政策立場(chǎng)，加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高政策調(diào)控精準(zhǔn)性，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。分析稱，降準(zhǔn)、降息的及時(shí)落地是對(duì)9.24系列金融政策部署和中央政治局會(huì)議要求的落實(shí)，通過投放長期限、低成本資金，對(duì)沖到期MLF(中期借貸便利)，幫助銀行系統(tǒng)穩(wěn)定負(fù)債成本、優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，此次降準(zhǔn)料進(jìn)一步提振市場(chǎng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心。

　　人行表示，此番降準(zhǔn)、降息，旨在支持中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，隨著7天期逆回購利率調(diào)整至1.5%，公開市場(chǎng)14天期逆回購和臨時(shí)正、逆回購利率，將繼續(xù)在7天期逆回購利率上加減點(diǎn)確定，加減點(diǎn)幅度保持不變。

　　廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員劉濤認(rèn)為，金融管理部門9月24日已推出系列金融政策“組合拳”，中央政治局會(huì)議也要求“加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度、降低存款準(zhǔn)備金率”，降準(zhǔn)、降息操作的及時(shí)落地，是對(duì)中央政策精神的具體落實(shí)。

　　經(jīng)濟(jì)加速進(jìn)入良性循環(huán)

　　劉濤補(bǔ)充說，此次降準(zhǔn)將向金融市場(chǎng)釋放約萬億元長期流動(dòng)性，通過金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造更多廣義貨幣供應(yīng)，確保流動(dòng)性合理充裕。與此同時(shí)，降準(zhǔn)可改善當(dāng)前銀行系統(tǒng)負(fù)債狀況，紓解銀行凈息差收窄壓力，增強(qiáng)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投放能力。他并指，降準(zhǔn)輔以降息、MLF利率下調(diào)，以及公開市場(chǎng)操作等，可推動(dòng)實(shí)際利率持續(xù)下行，“由此釋放更積極的政策信號(hào)，提振市場(chǎng)各方信心，緩釋潛在風(fēng)險(xiǎn)壓力”。

　　光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華指出，0.5個(gè)百分點(diǎn)的降準(zhǔn)幅度，釋放了積極的穩(wěn)增長政策信號(hào)，有利于提振市場(chǎng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的信心。從市場(chǎng)角度看，降準(zhǔn)不僅能對(duì)沖到期MLF，平滑市場(chǎng)資金面，還可幫助銀行系統(tǒng)優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定負(fù)債成本。此外，本周14天期逆回購利率兩次調(diào)降，可視7天期逆回購利率下調(diào)后的順勢(shì)跟隨，“14天與7天期逆回購利率利差通常保持15個(gè)基點(diǎn)”。

　　在周茂華看來，人行“降準(zhǔn)+降息”的配合可合理投放流動(dòng)性，引導(dǎo)市場(chǎng)利率中樞下移，進(jìn)一步引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行，“隨著宏觀政策支持力度的不斷加碼，以及政策效果的持續(xù)釋放，市場(chǎng)信心將逐步回暖，中國經(jīng)濟(jì)有望加快進(jìn)入良性循環(huán)”。

　　FOST首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馮建林坦言，中央層面希望各項(xiàng)穩(wěn)增長政策盡快實(shí)施，這是降準(zhǔn)、降息迅速落地的主因，當(dāng)前人行貨幣政策操作有利于保障跨節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性的平穩(wěn)，有助于增強(qiáng)銀行體系資金和信貸投放能力。至于14天期逆回購利率本周的兩次調(diào)降，可視為7天期逆回購利率調(diào)整后的“跟隨式下調(diào)”。

　　四季度降準(zhǔn)降息仍可期

　　展望未來，華金證券首席宏觀及金融地產(chǎn)分析師秦泰強(qiáng)調(diào)，降準(zhǔn)是基礎(chǔ)貨幣投放工具結(jié)構(gòu)優(yōu)化、成本壓降過程中所倚重的長期流動(dòng)性投放最優(yōu)選擇，目前降準(zhǔn)幅度和時(shí)點(diǎn)均符合預(yù)期，可確保年底前合理的信用投放力度。他判斷，人行或在今年12月，以及明年春節(jié)后分別降準(zhǔn)0.25和0.5個(gè)百分點(diǎn);同時(shí)，不排除人行為給明年春節(jié)后提供足額流動(dòng)性，直接選在今年12月降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)的可能性，“2025年全年，人行合計(jì)降準(zhǔn)規(guī)?；蚣s1個(gè)百分點(diǎn)，用來保障合理的增量信用融資需求”。

　　馮建林指出，考慮到財(cái)政預(yù)算赤字或?qū)⑸险{(diào)，而特別國債亦存加量可能，為加大貨幣政策配合力度，人行有望在11月開展一次0.5個(gè)百分點(diǎn)的降準(zhǔn)。此外，10月LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)、存款利率均有望同步下調(diào)，且10月和11月存量房貸利率也有下調(diào)的可能。他預(yù)期，四季度中國GDP增速料優(yōu)于本季，CPI同比漲幅也將略有回升。

　　周茂華提醒，當(dāng)前海外央行貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向，考慮到中國的低物價(jià)環(huán)境，人行常規(guī)政策工具空間充足，未來降準(zhǔn)、降息仍可期，貨幣當(dāng)局料依據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、物價(jià)水平、房地產(chǎn)市場(chǎng)恢復(fù)進(jìn)度，以及市場(chǎng)流動(dòng)性狀況等綜合考量。他說：“人行正在為中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇營造良好的貨幣政策環(huán)境，后續(xù)MLF利率、LPR、存款利率等均將跟隨式下調(diào)”。

　　劉濤認(rèn)為，本次降準(zhǔn)后金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約6.6%，其中，中型、大型銀行加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率分別約6%和8%，均有較充足的繼續(xù)下行空間，“人行會(huì)依據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性狀況，在四季度繼續(xù)降準(zhǔn)0.25至0.5個(gè)百分點(diǎn)”。