“中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處深度的周期調(diào)整階段，中長(zhǎng)期問(wèn)題與短期問(wèn)題交織疊加。”中誠(chéng)信國(guó)際研究院執(zhí)行院長(zhǎng)袁海霞今日(12月5日)在上海表示，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“曲折中前行、波浪式修復(fù)”的特征，隨著9月末以來(lái)一攬子增量政策效果的初步顯現(xiàn)，本季經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率或?qū)⒓哟?。鑒于政治局會(huì)議及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將于本月召開(kāi)，宏觀政策窗口期料仍延續(xù)，且短期內(nèi)將對(duì)市場(chǎng)預(yù)期形成積極調(diào)動(dòng)，“今年全年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以實(shí)現(xiàn)5%左右的年度增長(zhǎng)目標(biāo)”。

　　袁海霞相信，一攬子增量政策效果已初步顯現(xiàn)，本季中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率或?qū)⒓哟?，隨著市場(chǎng)主體信心的回暖及穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇值得期待 / 記者 倪巍晨 攝

　　袁海霞在“中誠(chéng)信國(guó)際2025年信用風(fēng)險(xiǎn)展望與投資人服務(wù)大會(huì)”上坦言，受房地產(chǎn)市場(chǎng)深度調(diào)整、內(nèi)需疲弱、社會(huì)預(yù)期低迷等因素影響，前三季度中國(guó)GDP同比增速分別為5.3%、4.7%和4.6%，呈現(xiàn)“逐季放緩”格局，名義GDP增速也始終低于實(shí)際GDP增速，GDP平減指數(shù)亦連續(xù)六個(gè)季度為負(fù)，導(dǎo)致微觀主體的體感“偏冷”。

　　增長(zhǎng)動(dòng)力方面，袁海霞說(shuō)，首三季最終消費(fèi)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為49.9%，較去年同期下降33.6個(gè)百分點(diǎn)，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)邊際放緩的主因。供需結(jié)構(gòu)方面則呈現(xiàn)“生產(chǎn)偏強(qiáng)、消費(fèi)偏弱、投資分化”的特點(diǎn)。

　　袁海霞觀察到，今年前10個(gè)月，工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.3%，高技術(shù)與裝備制造業(yè)增加值均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，對(duì)工業(yè)生產(chǎn)構(gòu)成支撐。同期，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)5%，整體不弱，惟內(nèi)需偏弱問(wèn)題猶存，“首10月社零額同比增長(zhǎng)3.5%，增速并不算高”。

　　政策調(diào)控重心轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)

　　消費(fèi)結(jié)構(gòu)層面，袁海霞指出，基礎(chǔ)商品消費(fèi)已恢復(fù)至原有增長(zhǎng)路徑，服務(wù)消費(fèi)則顯著偏離常態(tài)增長(zhǎng)趨勢(shì)線。另一方面，受外需改善和“搶出口”現(xiàn)象帶動(dòng)，前10個(gè)月中國(guó)出口同比增長(zhǎng)5.1%，錄得較快增長(zhǎng)，對(duì)內(nèi)需疲軟形成一定對(duì)沖。不過(guò)，出口端仍存在“以?xún)r(jià)換量”問(wèn)題，且部分國(guó)家對(duì)華出口限制背景下，以中國(guó)“新三樣”出口增速均有所回落，出口金額占比已跌至4%以下。

　　袁海霞補(bǔ)充說(shuō)，今年三大投資延續(xù)分化，在“設(shè)備更新、以舊換新”等政策和出口的加持下，制造業(yè)投資保持高位?；ㄍ顿Y中，狹義基建投資增速偏低，但廣義基建投資增速依然較高，且未來(lái)“兩重”建設(shè)仍將為其提供支撐。此外，今年房地產(chǎn)投資跌幅繼續(xù)走闊，前10個(gè)月地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額同比下降10.3%。

　　值得一提的是，9月末以來(lái)，國(guó)家圍繞消費(fèi)、房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)、化債等當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中較核心的問(wèn)題，出臺(tái)一攬子增量政策。在袁海霞看來(lái)，推動(dòng)行為模式與激勵(lì)體系的改變，帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，是本輪政策的核心邏輯。

　　較之過(guò)去，本輪調(diào)控政策有五大轉(zhuǎn)變。袁海霞分析，一是更注重防風(fēng)險(xiǎn)與促發(fā)展的平衡，政策重心從防風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng);二是更注重政策間的一致性和協(xié)同性，特別是財(cái)政與貨幣間的協(xié)同性顯著加強(qiáng);三是更注重合成效應(yīng)，政策的出臺(tái)從原先“擠牙膏式”推出，轉(zhuǎn)為“一攬子”政策集中推出;四是更注重居民、企業(yè)、政府等部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù);五是更注重預(yù)期管理，令政策在一定程度上被預(yù)見(jiàn)和理解。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率料加大

　　“得益于9月末以來(lái)一攬子增量政策效果的顯現(xiàn)，生產(chǎn)、商品消費(fèi)、投資等宏觀數(shù)據(jù)已獲邊際改善。”袁海霞提醒，從近期大宗消費(fèi)品消費(fèi)額增速、官方制造業(yè)和非制造業(yè)PMI、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)，以及M1(狹義貨幣)同比增速等指標(biāo)看，本季中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率或?qū)⒓哟?，全年?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)料可以實(shí)現(xiàn)。

　　展望2025年，袁海霞說(shuō)，基準(zhǔn)情形下，2025年美對(duì)華加征關(guān)稅，但節(jié)奏偏慢、力度有限，中歐貿(mào)易關(guān)系將得到一定改善。與此同時(shí)，明年一攬子增量政策效果將續(xù)顯現(xiàn)，“全國(guó)兩會(huì)”也有望出臺(tái)進(jìn)一步的增量政策。此外，化債對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的約束預(yù)計(jì)改善，房地產(chǎn)銷(xiāo)售將保持回暖趨勢(shì)，居民、企業(yè)、政府等部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表將延續(xù)修復(fù)勢(shì)頭，“基準(zhǔn)判斷下，2025年中國(guó)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍能達(dá)到4.8%，樂(lè)觀預(yù)期下GDP增速或超5%”。

　　宏觀政策層面，袁海霞認(rèn)為，貨幣和財(cái)政政策仍需加大逆周期調(diào)節(jié)。她相信，明年市場(chǎng)或看到1至2次降準(zhǔn)，以及2次降息，建議人民銀行加大需求側(cè)調(diào)節(jié)力度，特別是在“擴(kuò)消費(fèi)、穩(wěn)購(gòu)房、促投資”等領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。至于財(cái)政政策，建議適當(dāng)提升對(duì)“擴(kuò)赤字”的容忍度，將明年預(yù)算赤字率安排在3.8%左右，并繼續(xù)拓寬和優(yōu)化專(zhuān)項(xiàng)債投向結(jié)構(gòu)，賦予地方自主權(quán)，逐步放開(kāi)投向及資本金領(lǐng)域限制。