得益于9月末以來一攬子增量政策的加速落地，資本市場情緒率先修復(fù)，中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)呈現(xiàn)持續(xù)改善之勢。申萬宏源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉向大公網(wǎng)表示，2025年中國經(jīng)濟(jì)或加快動(dòng)能修復(fù)，全年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)維持5%左右水平，盡管出口對經(jīng)濟(jì)的支持力或有所下降，但投資和消費(fèi)增速將略高于今年。

趙偉強(qiáng)調(diào)，面對“外部沖擊”無需悲觀，中國料以開放促改革，將“外部沖擊”化為機(jī)遇(受訪機(jī)構(gòu)供圖)

　　趙偉在“申萬宏源2025資本市場投資年會”上表示，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨不少困難與挑戰(zhàn)的背景下，不同主體間互相影響、共振加強(qiáng)，是今年經(jīng)濟(jì)遜于市場預(yù)期的重要原因。受地產(chǎn)銷售對利率脫敏、超額儲蓄擠占消費(fèi)影響，貨幣政策有效性降低，土地財(cái)政的縮減也使地方財(cái)政陷入“困境”。

　　值得一提的是，9月24日國新辦召開的“金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”專場發(fā)布會，拉開了本輪政策調(diào)整的序幕。9月26日政治局會議也罕見討論經(jīng)濟(jì)形勢，強(qiáng)調(diào)“全面客觀冷靜看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，正視困難、堅(jiān)定信心”。隨后，一攬子增量政策加速落地，財(cái)政、貨幣等總量政策工具，配合擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)外貿(mào)等結(jié)構(gòu)性工具不斷加碼，推動(dòng)市場情緒和預(yù)期快速回暖。政策加持下，設(shè)備和基建投資顯著提升，家電和汽車消費(fèi)大幅改善。

　　“本輪政策的底層邏輯似乎涉及對近些年政策框架全面優(yōu)化的啟動(dòng)。”趙偉說，這些政策更兼顧資產(chǎn)端與負(fù)債端的平衡，需求端與供給端的平衡，以及短期和長期的平衡。他分析，當(dāng)前政策更關(guān)注對微觀主體資產(chǎn)端的影響，以地產(chǎn)政策思路的調(diào)整為代表，針對性疏導(dǎo)堵點(diǎn)。另一方面，通過加大總量政策力度，聚焦微觀主體的報(bào)表修復(fù)，矯正易導(dǎo)致“通縮傾向”的產(chǎn)業(yè)政策，將擴(kuò)內(nèi)需和完善社保體系、穩(wěn)增長與部分經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域改革相結(jié)合。

　　投資消費(fèi)料成經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)

　　展望未來，趙偉判斷，2025年中國經(jīng)濟(jì)增速有望維持5%左右水平，盡管受“外部沖擊”及海外經(jīng)濟(jì)周期影響，出口對經(jīng)濟(jì)的支持力或有所下降，但受政策支持的投資和消費(fèi)將成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的亮點(diǎn)，“明年中國的投資和消費(fèi)增速預(yù)計(jì)略高于今年，全年出口增速有望保持正增長”。

　　趙偉補(bǔ)充說，2025年全年中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“N型”或“倒V型”的概率較大，單季經(jīng)濟(jì)增速的相對起伏可能不會很大。具體看，本輪政策加碼和“搶出口”效應(yīng)或共同支撐中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步恢復(fù)，二季度有望成為明年全年經(jīng)濟(jì)增速的高點(diǎn)。不過，明年三季度后，經(jīng)濟(jì)或開始逐漸反映關(guān)稅沖擊、房地產(chǎn)和制造業(yè)投資內(nèi)生力量的走弱。

　　在談到“如何護(hù)航中國經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)”的話題時(shí)，趙偉判斷，明年政策路徑或延續(xù)9月末以來的框架，進(jìn)一步加大中央加杠桿力度，加大政策協(xié)同，以開放促改革，借此“加快報(bào)表修復(fù)、恢復(fù)內(nèi)生動(dòng)能”。他強(qiáng)調(diào)，面對“外部沖擊”無需悲觀，中國料以開放促改革，將“外部沖擊”化為機(jī)遇。

　　至于宏觀政策，趙偉認(rèn)為，明年政策需穩(wěn)扎穩(wěn)打、“積極”應(yīng)對。一方面，進(jìn)一步加大對“兩重、兩新”等代表領(lǐng)域的投資力度，通過暢通資金來源、擴(kuò)大資金使用范圍等提高資金效率。另一方面，針對弱勢群體加大補(bǔ)貼補(bǔ)助力度和結(jié)構(gòu)性減稅，進(jìn)一步完善社保體系，修復(fù)居民消費(fèi)信心。此外，從“保項(xiàng)目”到“保主體”，推動(dòng)開發(fā)商融資正?；?，以及存量按揭利率的進(jìn)一步調(diào)降等，可能是地產(chǎn)政策未來的趨勢。