得益于中國加大經(jīng)濟轉型力度，以及系列利好市場政策的推出，去年9月以來外資對中國整體市場的投資興趣和關注度不斷回升。瑞銀證券中國策略分析師孟磊表示，開年以來A股市場雖現(xiàn)明顯波動，但基本面向好態(tài)勢并未改變，“基于A股盈利增速向上改善，以及更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策基調(diào)，我們對2025年A股展望持樂觀態(tài)度”。瑞銀全球金融市場部中國區(qū)主管房東明補充說，中國市場已再次成為一個“大到不可忽視的主要市場”，宏觀政策的持續(xù)優(yōu)化、市場更多維度的開放，將為投資者帶來不斷演變的投資新機遇。

連沛堃(左)指出，瑞銀對今年中國股票市場表現(xiàn)持樂觀態(tài)度 / 記者 倪巍晨 攝

　　孟磊補充說，中央要求“防止內(nèi)卷式惡性競爭”，未來料有更多政策面的實行空間，推動部分產(chǎn)能趨向過多的行業(yè)做出調(diào)整，進而對價格端帶來一定提振。另一方面，今年PPI走勢預計明顯改善，甚至朝著正增長的方向運行，鑒于此，企業(yè)提價能力將顯著改觀，并對A股利潤構成正面支持。

　　“去年三季度開始，A股上市公司利潤率已有企穩(wěn)反彈跡象。”孟磊強調(diào)，2025年即便利潤率在低位迎來小幅反彈，也會對A股盈利形成足夠的正面作用，“今年滬深300指數(shù)盈利增速或達6%左右”。他續(xù)稱，中國明確將實施更加積極的財政政策，以及適度寬松的貨幣政策，這些積極變化將推動市場各類投資者預期產(chǎn)生變化，相關政策若能在積極的方向上兌現(xiàn)，就會對A股市場帶來正面助推。

　　險資加倉A股大勢已成

　　房東明也向本網(wǎng)表示，在一系列市場開放舉措催谷下，A股市場總市值已從2000年底約4.82萬億元(人民幣，下同)增長至2024年末的超88萬億元。過去一年全球經(jīng)濟環(huán)境復雜多變，中國市場亦面臨諸多挑戰(zhàn)，但中國經(jīng)濟仍呈現(xiàn)韌性與活力，中國監(jiān)管部門也相繼發(fā)聲，傳遞出有序推進中國金融市場制度開放的決心。

　　去年末召開的中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議，進一步確認了政策支持的方向。房東明認為，中國決策層已達成共識，決心讓經(jīng)濟重回正軌、穩(wěn)定并發(fā)展股市，“海外投資者目前期待更多具體政策跟進和落實，希望看到中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步的改善”。

　　至于“耐心資本”方面，孟磊觀察到，去年上半年以來，保險資金投資股票的比例呈現(xiàn)小幅升勢，“保險資金等長線資本正不停流入市場”。他分析，當前保險公司產(chǎn)品銷售表現(xiàn)不俗，但其投資債券的利率處在低位，新的會計準則變化下，險資投資高股息類股票可抹平當期損益波動，且不計入損益表，未來料有更多保險公司提高股票權益資產(chǎn)類的投資。

　　房東明表示，去年9月以來外資對中國整體市場的投資興趣和關注度不斷回升，中國市場已再次成為一個“大到不可忽視的主要市場” / 記者 倪巍晨 攝

　　港股互聯(lián)網(wǎng)及高分紅值博

　　瑞銀大中華研究部總監(jiān)連沛堃表示，2025年MSCI中國指數(shù)有望升見69點，距離現(xiàn)有水平有高個位數(shù)的增長。他提醒，股票投資的基本面研究，要關注上市公司回報率、盈利狀況、股票凈資產(chǎn)收益率等，上述指標的改善會傳導到上市公司的分紅、回購，目前中國整體股票的分紅和回購情況，對外資或長線資金很有吸引力。

　　中國股票配置方面，連沛堃認為，從MSCI中國及港股層面看，“我們最青睞互聯(lián)網(wǎng)”。一方面，外資在港股市場上已開始布局互聯(lián)網(wǎng)，很多外資基金公司更將互聯(lián)網(wǎng)作為標配。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)公司在收入結構、毛利率提升方面做得比其他板塊公司要優(yōu)秀，其行業(yè)整體競爭也沒有過去那么多。此外，“高分紅”也是今年瑞銀看多的方向，包括教育、TMT等板塊均值得關注。

　　A股方面，孟磊補充說，考慮到A股短期仍在波動，投資者可在成長和價值上做再平衡，待市場迎來反彈后可以再加倉成長股。此外，現(xiàn)階段A股成交量小幅放緩，市場正等待政策和各種信號，短期配置大盤股或是較穩(wěn)健的選擇，隨著后續(xù)政策的推出、利好消息的釋放，以及基本面的積極變化，成交量的回升將對小盤股形成推動。