圖：中國去年12月通脹1.8%，符合市場預期，其中肉類價格全面下跌。

　　中國2022年12月居民消費價格指數(shù)（CPI）按年上漲1.8%，較前值回升0.2個百分點，符合市場預期。疫情、節(jié)日與周期因素疊加，食品價格明顯分化，肉類全面下跌，蔬菜水果季節(jié)性上漲。豬肉價格下跌源于自身周期和疫情擾動兩方面因素，12月豬肉價格按月下降8.7%；牛肉、羊肉價格反季節(jié)性按月下跌0.1%和0.5%，推測是疫情導致居民飲食清淡，壓低需求。鮮果、蔬菜價格按月大漲4.7%和7%，是食品價格反彈的最重要因素，主要原因是冬季供給偏弱，以及2023年春節(jié)移至1月引發(fā)的節(jié)日性上漲效應提前。

　　隨著衰退預期增加，去年12月全球能源價格保持弱勢，中國11月下旬以來成品油價格三連跌，CPI中能源相關分項偏弱，雖然居住類的水電燃料按月持平，但交通工具用燃料按月大跌6%。

　　12月中國各地第一波疫情高峰來臨，對經濟產生一定沖擊，但核心物價的表現(xiàn)略高于預期。12月剔除食品和能源后的CPI按月小漲0.1%，比11月多0.2個百分點；按年上漲0.7%，比11月加快0.1個百分點。

　　去年12月生產者價格指數(shù)（PPI）按年下降0.7%，按月下跌0.5%，弱于預期。12月國際大宗商品價格漲跌互現(xiàn)，其中原油價格低位企穩(wěn)后小幅反彈，但天然氣供需形勢好于預期導致價格回落，主要金屬價格小幅回升。

　　12月生產資料按月下降0.6%，按年跌1.4%。采掘類按月下降1.4%，主要是受國際能源價格下降傳導，其中石油與天然氣開采按月大跌8.3%，但煤炭與金屬開采按月有所回升；原材料價格按月下降0.8%，燃料加工、化學原料、非金屬制品等按月均下降。

　　12月生活資料按月下降0.2%，4個月來首次轉跌，按年上漲1.8%。食品、衣著分別按月下降0.2%和0.6%，一般日用品和耐用消費品均按月小漲0.1%。短期看疫情對于下游工業(yè)品的需求形成了一定沖擊。

　　12月PPI弱于預期源于上下游兩方面的沖擊。從上游看，主要是全球大宗商品價格下降的傳導作用，從下游看，則是疫情對需求產生的沖擊。不過整體看上游價格下降幅度要大于下游，對于中下游工業(yè)企業(yè)的盈利空間形成利好。

　　食品價格保持穩(wěn)定

　　展望2023年，中國CPI預計將繼續(xù)保持溫和水平。

　　一是食品價格大體穩(wěn)定。豬肉供給整體有保障，預計價格漲幅有限。近年來中國糧食連續(xù)豐收，農業(yè)生產持續(xù)保持穩(wěn)定，除鮮菜受天氣影響外，整體食品難有較大的價格起伏。

　　二是輸入型通脹壓力有所減少。2023年全球通脹中樞大概率較2022年下移，國際貨幣基金組織（IMF）預計2023年全球CPI將由2022年的9.3%明顯下降至4.7%，中國面臨的輸入型通脹壓力將明顯下降。

　　三是防疫措施優(yōu)化，核心CPI有望回升。從日本、韓國放開疫情后的情況看，核心CPI都經歷了明顯的上升（超過2個百分點）。預計2023年核心CPI將由目前低于歷史10%分位以下逐步回升，第二季度有望回升至1%以上。

　　四是2022年翹尾因素的影響。2022年第四季度由于外部通脹壓力減輕和疫情反復影響，CPI出現(xiàn)明顯走低，使得2023年CPI面臨的翹尾因素降低，有利于全年同比增速保持較低水平。

　　綜合來看，2023年外部通脹壓力減輕，食品價格保持溫和與相對較低的翹尾因素，將限制CPI的漲幅，但隨著疫情防控措施優(yōu)化，中國內需開啟?復蘇進程，將推升核心CPI的修復，并主導CPI中樞的回升。預計2023年全年CPI按年上漲2.1%，略高于2022年。

　　展望2023年，預計PPI將緩步走出2022年末的收縮狀態(tài)，全年按年漲幅約為0.5%。

　　一是中國內需逐步恢復將從下游支撐PPI增速。2023年隨著核心CPI中樞回升，下游需求將向上傳導，優(yōu)先支撐食品、耐用消費品等生活資料價格企穩(wěn)，并逐步傳遞至生產資料，但從歷史看由于傳導過程較長，PPI的回暖也將比較緩慢。

　　二是房地產投資有望由深度回調轉為低位企穩(wěn)，將對生產資料形成支撐。隨著疫情逐步好轉，以及各地促進房地產健康發(fā)展政策開始落地見效，中游建材相關生產資料價格將獲得一定支撐。

　　三是全球大宗商品價格依然存在反復可能。盡管全球商品價格已進入下降通道，但一方面地緣政治風險仍未排除，俄烏沖突、中東地區(qū)的政治摩擦以及極端天氣或災害都有可能影響全球商品價格，造成巨幅波動。

　　綜上所述，預計2023年中國PPI可能以收縮開局，但隨后緩步回升，走出收縮時間取決于內需?復蘇的速度，以及全球商品價格受各類不確定因素影響的結果，預計全年漲幅在0.5%左右。