圖：港股仍在萬(wàn)八點(diǎn)支撐位附近徘徊，預(yù)料下行空間相對(duì)有限。

　　全球市場(chǎng)持續(xù)盤(pán)整。美債和美股市場(chǎng)動(dòng)蕩，10年期美債利率達(dá)到近15年來(lái)最高水準(zhǔn)的4.63厘，上周港股表現(xiàn)不佳，恒指曾下探至17353點(diǎn)附近，創(chuàng)去年11月以來(lái)新低。上周五港股出現(xiàn)明顯反彈，恒生科指和恒指單日漲3.7%和2.5%，主要受惠于10年期美債利率上行的邊際動(dòng)能解除，以及深圳優(yōu)化個(gè)人住房貸款利率下限等利好消息。港股仍在18000點(diǎn)支撐線附近，預(yù)料恒指在此水平出現(xiàn)反彈，下行空間相對(duì)有限。

　　上周市場(chǎng)關(guān)注的主要因素包括：1）人行貨幣政策委員會(huì)三季度例會(huì)召開(kāi)，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)。2）8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增幅較前7個(gè)月收窄0.2%，1-8月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比下降0.3%個(gè)百分點(diǎn)。從量?jī)r(jià)表現(xiàn)來(lái)看，工業(yè)企業(yè)增加值改善，PPI降幅收窄，推動(dòng)工業(yè)企業(yè)收入和利潤(rùn)改善。3）9月中國(guó)制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，非制造業(yè)PMI擴(kuò)張加速。4）流動(dòng)性：南向資金持續(xù)流入，上周整體流入規(guī)模達(dá)到14億港元。

　　當(dāng)前港股出現(xiàn)主板成交額低迷、估值持續(xù)低迷、VIX指數(shù)近期攀升等情況。在這一背景下，市場(chǎng)對(duì)積極信號(hào)的顯現(xiàn)可能更為敏感。一方面，整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?復(fù)蘇勢(shì)頭似乎有所增強(qiáng)。另外，更有效的利好政策不斷推出，9月25日存量房貸調(diào)整利率正式落地、深圳優(yōu)化個(gè)人住房貸款利率下限；財(cái)政方面，地方化債也取得更多進(jìn)展，9月26日內(nèi)蒙古擬發(fā)行特殊再融資債券；貨幣政策方面人行貨幣政策委員會(huì)三季度會(huì)議表態(tài)積極，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)。此外，中美關(guān)系取得新進(jìn)展，但外部環(huán)境仍然存在挑戰(zhàn)，美國(guó)債務(wù)已攀升至15年高位，短期或維持高位震蕩，美國(guó)政府關(guān)門(mén)可能性存在，值得密切關(guān)注。

　　總結(jié)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)“下有底，上有頂”，未來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)與投資者情緒改善，有賴(lài)更切實(shí)的政策措施的落地兌現(xiàn)。配置上，當(dāng)前環(huán)境下，啞鈴結(jié)構(gòu)配置策略依然行之有效。穩(wěn)定股市板塊（高分紅比例，如電信、公用事業(yè)和能源）近期持續(xù)受到市場(chǎng)和資金流向追捧，雖然可能存在一定盈利回吐，但投資價(jià)值長(zhǎng)期看好；對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)修復(fù)或政策支持敏感板塊，如汽車(chē)、耐用消費(fèi)品、科技和部分互聯(lián)網(wǎng)等；與此同時(shí)，建議投資者關(guān)注政策優(yōu)化的領(lǐng)域，例如消費(fèi)、資源產(chǎn)品等。