相比政府債券，利差收窄的環(huán)境對(duì)公司債券的回報(bào)表現(xiàn)或會(huì)構(gòu)成挑戰(zhàn)。然而，利差收窄并不一定意味著公司債券投資者將面臨災(zāi)難性的結(jié)果。

　　當(dāng)投資者進(jìn)行公司債券交易時(shí)，會(huì)有跑輸大市的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槿绻罨厣琳Ｋ?，債券價(jià)格就會(huì)下跌。然而，對(duì)于長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，投資級(jí)別公司債券的違約率在過去平均每年僅為0.1%，這意味著這類債券每年有99.9%不會(huì)違約。雖然投資者可能無(wú)法獲得高額的貸款回報(bào)，但這并不表示持有至到期日的回報(bào)不會(huì)超越政府債券。

　　目前，整體收益率明顯高于過去十年的水平，這為抵御負(fù)回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)提供了較大的安全邊際。以12個(gè)月的時(shí)間來(lái)看，投資級(jí)別公司債券的收益率需要上升約0.7%，而高收益?zhèn)氖找媛蕜t需要上升約2%，債券持有人才會(huì)面臨損失。

　　盡管近期投資市場(chǎng)波動(dòng)較大，美元計(jì)價(jià)的利差相較歷史水平仍處于收窄狀態(tài)，投資級(jí)別和高收益?zhèn)睦疃冀咏蚪鹑谖C(jī)后的最低點(diǎn)。過往利差收窄會(huì)導(dǎo)致較弱的超額回報(bào)，因?yàn)檩^低的利差減少了債券價(jià)格上升的空間。基于超過27年的數(shù)據(jù)分析亦顯示，利差越窄，超額回報(bào)越低，盡管結(jié)果的變異性依然存在。

　　“命中率”分析進(jìn)一步證實(shí)了這一趨勢(shì)，該分析測(cè)量了超額回報(bào)為正的時(shí)間比例。當(dāng)投資級(jí)別債券的利差處于最窄的十分位時(shí)，12個(gè)月內(nèi)產(chǎn)生正超額回報(bào)的機(jī)率僅為12%，而高收益?zhèn)某晒β蕜t高達(dá)41%。

　　不過，利差收窄不一定是糟糕的情況，這取決于投資的時(shí)間范圍和觀點(diǎn)。即使在高收益?zhèn)袌?chǎng)中，違約率可能會(huì)大幅上升，但長(zhǎng)期的平均違約率約為4%，而違約債券的回收率平均為40%。

　　隨著通脹回落至目標(biāo)水平，并且各國(guó)央行將繼續(xù)減息，公司債券對(duì)于希望鎖定較高收益的長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，仍具吸引力。當(dāng)前較高的收益率提供了更大的安全邊際，因?yàn)橥顿Y級(jí)別債券的收益率需要上升約0.7%，高收益?zhèn)瘎t需要上升約2%，債券持有人才會(huì)遭遇損失，這為擔(dān)心未來(lái)價(jià)格下跌的投資者消除疑慮。

　?。ㄗ髡邽槭┝_德策略研究團(tuán)隊(duì)策略師Harry Goodacre）