10月6日晚間，海通國際在港交所發(fā)布公告稱，2023年9月26日，要約人海通國際控股有限公司就前提條件獲達成后根據(jù)公司法第99條以協(xié)議安排方式將公司私有化，請求董事會向計劃股東提呈該建議。計劃生效后，要約人將擁有公司100%的股份，同時股份于聯(lián)交所的上市地位也將被撤銷。

　　自2020年起，香港股市許多上市公司陷入了持續(xù)低估的境地。市盈率連續(xù)幾年處于歷史低位，由于市場流動性的限制，許多公司雖價值低廉，但其股價卻難以上漲。不少上市公司感到股價未能準確反映實際資產(chǎn)價值，股票長期成交低迷，融資能力不足，維持上市的意義有限，但卻需要承擔維持上市的成本負擔，因此選擇私有化。同時，對于投資者來說，私有化注銷價為他們提供了套現(xiàn)退市的機會，使他們能夠獲得資金并尋找其他投資機會。

　　因此，近年來不少港股上市公司紛紛提出私有化，暫時退出相關(guān)上市地資本市場，對獨立股東來說或不失為一個比較值得考慮的選擇。

　　“寧將歸去，不再躺平”，結(jié)局是多方共贏便好

　　今年上半年，共有21家公司在香港交易所退市，其中3家公司已經(jīng)通過私有化完成了退市。海通國際的私有化，無疑是一場多方共贏的交易。

　　從溢價注銷角度看，對投資者屬于是重大利好。本次私有化的每股注銷的計劃股份現(xiàn)金為1.52港元，相較最新收盤價0.71港元溢價約114.08%。據(jù)公告，要約人在該建議和購股權(quán)要約項下應(yīng)付的最高現(xiàn)金代價約為34.7億港元。

　　2022年10月底，海通國際股價最低達到0.564港元，而后緩慢回升至2023年1月份的0.94港元，但很快又開始回落。截至9月27日，公司股價在過去三個月的平均值為0.684港元，仍然很低。本次要約為無利害關(guān)系股東提供以高于當前市場價格的溢價出售其股份的機會，也為計劃股東提供充分變現(xiàn)的良好機會。

　　114.08%的溢價，不僅能向市場傳遞積極信號，提升公司價值，還有助于贏得更多股東對私有化交易的支持。10月5日，不可撤銷承諾股東各自已經(jīng)以要約人為受益人作出不可撤銷承諾，將行使或促使行使所擁有的全部投票權(quán)，在任何股東大會上對私有化計劃的相關(guān)議案投贊成票。上述不可撤銷承諾股東于不可撤銷承諾日期合計持有約1.4億股股份，占公司已發(fā)行股本總額的約1.66%及無利害關(guān)系計劃股份的約6.51%。

　　從海通證券的發(fā)展戰(zhàn)略角度看，此舉歷經(jīng)逾半年的評估考量，可謂深思熟慮。長遠來看，將讓“一個海通”理念進一步夯實，更是利好公司長遠發(fā)展。

　　早在今年3月，海通證券就以10.94億港元參與海通國際供股計劃，持股比例由67.92%進一步提升至73.40%。4月，海通國際行政總裁林涌表示，為推動海通國際復(fù)蘇，母公司海通證券派出工作組對其展開業(yè)務(wù)評估以進行改組，希望其能重現(xiàn)輝煌，并將子公司業(yè)務(wù)建立成“一個海通”戰(zhàn)略協(xié)作體系。6月，海通證券證券融資業(yè)務(wù)總經(jīng)理宋世浩被任命為海通國際聯(lián)席CEO，與現(xiàn)任海通國際副主席林涌，分擔職責以加強業(yè)務(wù)經(jīng)營管理。

　　母公司大動作頻現(xiàn)，可見其對取得海通國際完全控制權(quán)，將海通國際業(yè)務(wù)更密切地納入“一個海通”戰(zhàn)略協(xié)作體系的勢在必行。

　　從投資回報角度看，對集團而言，這筆交易可以說是非常劃算了。

　　一方面，盡管溢價注銷，但相比海通國際2.69港元的每股凈資產(chǎn)，1.52港元的注銷價僅占比56.51%，而差額則將直接為海通證券帶來十分可觀的賬面利潤增長。

　　另一方面，上市規(guī)則要求公眾持股量至少占公司已發(fā)行股本總額的25%，當前海通證券持股比例已高達73.40%，股權(quán)融資能力有限，此時再維持上市地位的意義已不大。私有化退市后，公司能將節(jié)省下來的上市成本(包括與監(jiān)管合規(guī)、披露和刊發(fā)財務(wù)報表相關(guān)的成本)用于其他經(jīng)營性活動，助推業(yè)績向好。

　　私有化后，海通國際將何去何從?

　　私有化也絕不意味著海通國際能毫不費力地迎來新局面，這需要決心，努力和時機。對于海通國際而言，私有化能夠借力更好應(yīng)對國際化業(yè)務(wù)發(fā)展的挑戰(zhàn)，對海通證券而言，本次私有化交易的最大亮點在于“一個海通”戰(zhàn)略協(xié)作體系。

　　近年來，頭部券商海通證券緊緊圍繞服務(wù)國家戰(zhàn)略主線，堅持“一張藍圖繪到底”的戰(zhàn)略定力，提出牢固樹立“一個海通”理念，真正做到“一個集團”“一個品牌”“一個戰(zhàn)略”“一個家園”，深化“投、融、保、研”和財富管理聯(lián)動。

　　作為海通證券連接中國與海外資本市場的橋梁，海通國際已構(gòu)建以“紐倫新港”為核心，輻射東京、悉尼、孟買等亞太主要資本市場的全球金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，提供多元化投行業(yè)務(wù)。依托搶先布局海外業(yè)務(wù)的獨到眼光、充足的資本實力，以及與母公司的密切配合，海通國際早已發(fā)展為在港中資券商中的領(lǐng)頭羊，按保薦項目數(shù)量位居港股IPO市場前列，同時在中資境外債務(wù)管理市場也名列前茅。

　　若此次私有化交易能順利完成，全資控股模式的實行，將顯著降低海通證券的跨境業(yè)務(wù)管理和考核難度，解決海通國際在跨境業(yè)務(wù)開展上存在的資金、流動性管理、KYC客戶管理、風險管理等與母公司難以實現(xiàn)一體化的問題，并將子公司業(yè)務(wù)更緊密地融入“一個海通”戰(zhàn)略協(xié)作體系，助力國際業(yè)務(wù)加速恢復(fù)，進一步鞏固其在港中資券商的頭部地位。

　　從現(xiàn)有成果來看，驚喜還是有的。據(jù)海通國際此前發(fā)布的半年報，公司各部門根據(jù)業(yè)務(wù)特點積極探索與母公司協(xié)同發(fā)展的方式，如投行團隊與母公司緊密配合開拓全球存托憑證(GDR)專案儲備、固定收益銷售與交易團隊依托與母公司在跨境總收益互換(TRS)業(yè)務(wù)的合作進一步拓展機構(gòu)客戶以固收類產(chǎn)品為目標的跨境業(yè)務(wù)、在母公司支持下海通國際獲標準普爾重申BBB評級等。

　　未來，“一個海通”戰(zhàn)略協(xié)作體系，是否能打開海通國際的增長天花板，讓我們拭目以待。

　　加強集團化管理，發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢，海通證券深化國際化戰(zhàn)略

　　談完海通國際，不妨來看看海通證券。

　　作為國內(nèi)頭部券商，海通證券近年來保持穩(wěn)健經(jīng)營情況的同時，積極探索改革轉(zhuǎn)型，走出舒適圈，整體成效喜人。

　　2022年，海通證券順利完成組織架構(gòu)調(diào)整，改革效能持續(xù)釋放，有望更好把握資本市場投資端改革等帶來的中長期資金入市、資管機構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展等一系列機遇，實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長。

　　今年上半年，海通證券繼續(xù)以金融科技為手段提升服務(wù)質(zhì)量、拓寬服務(wù)邊界，通過線上線下協(xié)同，打造更開放的財富管理平臺。經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，財富管理業(yè)務(wù)的改革轉(zhuǎn)型為海通證券吸引了諸多新客戶，截至2023年6月末，公司新開客戶數(shù)量同比增長29.3%，新開客戶資產(chǎn)同比增長193.4%。

　　“十四五”期間，海通證券以“一個海通”理念為指引，通過整合資源，充分發(fā)揮國際化投行優(yōu)勢，精耕投資銀行業(yè)務(wù)、海外業(yè)務(wù)及跨境業(yè)務(wù)。目前，海通證券依托境外子公司海通國際和海通銀行在新加坡、葡萄牙、波蘭、香港、澳門等國家和地區(qū)的布局，深化集團國際化戰(zhàn)略，加大新加坡、葡萄牙、巴西等海外市場的開拓力度，積極為“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的企業(yè)提供綜合金融服務(wù)，為服務(wù)“一帶一路”建設(shè)貢獻海通力量。

　　如今，海通證券推出了海通國際私有化這一新計劃，提升對國際子公司的控制和業(yè)務(wù)支持、助力發(fā)展國際業(yè)務(wù)、注銷股價低于每股凈資產(chǎn)等一系列標簽加身，使得海通證券成為當前市場最值得關(guān)注的標的之一，后續(xù)有望走出價值洼地。

　　小結(jié)：行業(yè)開啟向上周期，海通證券迎戴維斯雙擊布局時點

　　對于企業(yè)而言，資本市場一直以來都是服務(wù)于企業(yè)健康經(jīng)營的工具。筆者認為，若海通國際能順利實現(xiàn)私有化，其管理層將更加專注主業(yè)，海通證券的國際業(yè)務(wù)有望更上一層樓，更好把握“一帶一路”發(fā)展新機遇。不論是從該私有化要約價的溢價率，還是從雙方整合后的發(fā)展走向預(yù)期來看，成功私有化顯然符合所有股東的長期一致利益。

　　自重要會議罕見提出“要活躍資本市場、提振投資者信心”后，博弈資本市場利好政策預(yù)期就成為投資券商股的最好注釋。作為牛市旗手，券商歷來在行情啟動初期彈性較大，是市場情緒的重要風向標。特別是隨著內(nèi)地資本市場的逐漸成熟，穩(wěn)定性會大幅提高，讓高度依賴股市景氣度的券商股業(yè)績和市場表現(xiàn)擺脫強周期的特征，走向長牛的理想狀態(tài)。

　　同時，隨著注冊制的推行，證券公司的投行等高利潤業(yè)務(wù)會急劇增加，證券公司盈利能力會大幅提升，而以海通證券為代表的頭部券商具備客戶、資金以及專業(yè)人才優(yōu)勢，其競爭力將顯著優(yōu)于中小型券商，市場份額進一步向以頭部券商為主的上市券商集中。

　　海通證券在多極增長中，或?qū)⒂瓉順I(yè)績與估值的持續(xù)修復(fù)，中長期成長價值得期待。在行業(yè)開啟向上周期的大背景下，海通證券將有望迎戴維斯雙擊布局時點。