A股新年開(kāi)局貌似亮麗,滬指已累升2.79%,但賺了指數(shù)虧了錢,被股民吐槽為“股災(zāi)型牛市”。蓋因市場(chǎng)二八分化嚴(yán)重,板塊龍頭享受資金抱團(tuán)紅利,中小市值股票卻一片肅殺。周四(7日)的行情最為典型,大盤整體上揚(yáng)0.71%,兩市下跌股票數(shù)竟達(dá)3296只,占比超八成。
事實(shí)上,這種情況在美股市場(chǎng)已屢見(jiàn)不鮮。資金最為追捧以科網(wǎng)龍頭為代表的藍(lán)籌股,業(yè)界稱之為“尖牙指數(shù)”(FANG+)。去年納指所包含的100個(gè)成份股中,漲幅前20%的個(gè)股貢獻(xiàn)97%的漲幅,剩余80%的股票只貢獻(xiàn)了3%的漲幅。可見(jiàn)在美股空前繁榮的背后,也是一將功成萬(wàn)骨枯。
如何理解股災(zāi)型牛市的形成?在全球疫情仍在擴(kuò)張,而流動(dòng)性泛濫持續(xù)的環(huán)境下,市場(chǎng)資金的邏輯是在不確定性中尋找確定性的存在,具有基本面支撐、體量龐大的股票自然成為優(yōu)先選擇。
對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō),眼下消費(fèi)市場(chǎng)依然疲弱,中小企業(yè)面對(duì)匯率、人力、運(yùn)費(fèi)、原材料漲價(jià)的壓力,盈利空間受到明顯擠壓。這也是為什麼,去年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議未提去杠桿、只講宏觀杠桿穩(wěn)定,并強(qiáng)調(diào)“政策不搞急轉(zhuǎn)彎”,正是為減輕中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力。而大企業(yè)擁有品牌溢價(jià)和技術(shù)優(yōu)勢(shì),可以轉(zhuǎn)嫁成本至消費(fèi)端,經(jīng)營(yíng)情況也較中小企業(yè)更為樂(lè)觀。
對(duì)于居民資產(chǎn)配置來(lái)說(shuō),一方面“房住不炒”國(guó)策壓制了樓市投資的想像空間;另一方面,永煤事件的出現(xiàn)意味著剛兌預(yù)期被進(jìn)一步打破。多重合力之下,居民儲(chǔ)蓄或者說(shuō)是居民抗通脹資產(chǎn)選項(xiàng),由房子、理財(cái)產(chǎn)品逐步向資本市場(chǎng)遷移,亦極大提升了風(fēng)險(xiǎn)偏好水平。
自去年開(kāi)始,內(nèi)地公募基金業(yè)績(jī)出色,實(shí)際上是“資金抱團(tuán)龍頭股票”與“居民資金配置轉(zhuǎn)移”形成共振的結(jié)果。特別是基金機(jī)構(gòu)內(nèi)部定期考核,對(duì)基金經(jīng)理人造成心理壓力,寧可追漲絕不錯(cuò)過(guò)。也因此,股票市場(chǎng)上強(qiáng)者恒強(qiáng),越是表現(xiàn)好的股票越是被基金重倉(cāng),越是回報(bào)高的基金越是被投資者買入。一條正反饋鏈條就此形成。
那麼,資金抱團(tuán)什麼時(shí)候會(huì)瓦解呢?筆者認(rèn)為存在兩個(gè)條件,一是流動(dòng)性預(yù)期出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),一是明星股票業(yè)績(jī)預(yù)期被證偽。在此之前,股票仍然會(huì)蒙眼狂奔一段時(shí)間。散戶短期內(nèi)可重點(diǎn)關(guān)注美元指數(shù)走勢(shì),作為投資參考指標(biāo)。