北京時(shí)間周四晚間，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在一個(gè)論壇上發(fā)表講話，雖然表達(dá)了對(duì)市場(chǎng)混亂的潛在擔(dān)憂，但并不認(rèn)為目前的債券收益率偏離了經(jīng)濟(jì)基本面。由於會(huì)議前外界對(duì)鮑威爾的表態(tài)有較高期待，預(yù)期落空后美股出現(xiàn)大幅下跌，并拖累全球股市震蕩。

　　自2020年8月以來，美債收益率持續(xù)上行，近期更是大幅加快步伐。今年1月初，美債收益率在1.0%的水平，至2月25日，美債收益率已突破1.5%，不到一個(gè)月上升了50基點(diǎn)。而美國三大股指亦同步回調(diào)，眼下已抹去了年內(nèi)漲幅。

　　既然美債收益率上行已成為股市下跌的元兇，那麼市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)局的現(xiàn)實(shí)“期待”是什麼呢?鮑威爾又如何讓外界失望了呢?目前來看，投資者寄希望於聯(lián)儲(chǔ)局采取“扭轉(zhuǎn)操作”(Operation Twist)，藉此遏制美債收益率。

　　所謂扭曲操作是指美聯(lián)儲(chǔ)可以通過公開市場(chǎng)操作，買入長(zhǎng)期國債，賣出短期國債，從而延長(zhǎng)自身持有國債的整體期限。

　　“扭曲操作”實(shí)際效果如何?回顧歷史，美聯(lián)儲(chǔ)總共采取過兩次“扭曲操作”。第一次發(fā)生在1961年，當(dāng)時(shí)聯(lián)儲(chǔ)局購入以5年期為主的40億美元長(zhǎng)期美國國債，同時(shí)賣出短債，但當(dāng)時(shí)成效不大。第二次發(fā)生在2011年9月，聯(lián)儲(chǔ)局決定自9月開始到次年6月購買4000億美元6年期至30年期的國債，并出售同等數(shù)量的剩余期限為3年或更短時(shí)間的國債，結(jié)果美國長(zhǎng)期國債平均實(shí)際利率下行了77個(gè)基點(diǎn)，其中，10年期國債實(shí)際收益率下行了74個(gè)基點(diǎn)。

　　大類資產(chǎn)的表現(xiàn)如何呢?第二次“扭曲操作”之后，美元走強(qiáng)，美債收益率下行，美股表現(xiàn)好於原油和貴金屬。

　　具體來看，美股三大指數(shù)均大幅上行，其中，道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲14.0%，納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)大漲18.6%和18.4%;原油和貴金屬則均下跌，布倫特原油價(jià)格下跌6.4%，倫敦金價(jià)格下跌8.6%。

　　也正是因?yàn)榈诙?ldquo;扭曲操作”對(duì)股市影響積極，市場(chǎng)眼下對(duì)聯(lián)儲(chǔ)局實(shí)施第三次操作充滿期待。但至少目前來看，鮑威爾并不想被投資者的意志綁架，美債收益率短期內(nèi)仍存在“溫和”上漲的可能。