上一篇(見(jiàn)4月25日A13版)提到外匯資產(chǎn)在人行負(fù)債表中占比最高，背后體現(xiàn)出的是中國(guó)制造業(yè)優(yōu)勢(shì)。中國(guó)依靠國(guó)際資本與本國(guó)勞動(dòng)力，制造出大量?jī)r(jià)廉質(zhì)優(yōu)的商品，而商品出口換來(lái)巨額外匯收入，人行又通過(guò)外匯占款擴(kuò)張貨幣，間接托底房地產(chǎn)市場(chǎng)。然而，表面上中國(guó)制造業(yè)風(fēng)光無(wú)限，但近年來(lái)存在不少隱憂：工人收入增長(zhǎng)緩慢、私人企業(yè)不愿投資制造業(yè)，以及與美國(guó)貿(mào)易摩擦不斷。這一切源于現(xiàn)有全球化體系的失衡。

　　中國(guó)改革開(kāi)放之后，吸引大量海外資本在中國(guó)投資興業(yè)，同時(shí)外資也帶來(lái)了先進(jìn)技術(shù)，國(guó)際技術(shù)轉(zhuǎn)移也成就了中國(guó)制造業(yè)的崛起。隨著中國(guó)深度融入全球化分工，中美之間形成了互補(bǔ)型貿(mào)易關(guān)系。美國(guó)具備發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)、強(qiáng)大的跨國(guó)公司，中國(guó)擁有廉價(jià)的勞動(dòng)力、廣闊的消費(fèi)市場(chǎng)，因此美國(guó)跨國(guó)公司可以在本國(guó)金融市場(chǎng)上獲得廉價(jià)美元，跑去中國(guó)建廠賺取勞動(dòng)力紅利，并享有地方政府的財(cái)政補(bǔ)貼及一系列優(yōu)惠政策，同時(shí)又能規(guī)避美國(guó)稅收，做到了真正意義上的“東食西宿”。

　　與此同時(shí)，由于中國(guó)實(shí)行官方結(jié)匯制度，巨額的貿(mào)易順差最終成為人民銀行賬上的外匯資產(chǎn)，人行又動(dòng)用外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)美債，大量美元回流美國(guó)金融市場(chǎng)，美國(guó)跨國(guó)公司再以廉價(jià)美元反覆投資中國(guó)制造業(yè)，從而形成正反饋閉環(huán)。

　　長(zhǎng)期、巨額的貿(mào)易順(逆)差并非好事，會(huì)為雙方帶來(lái)社會(huì)福利損失，最直接的體現(xiàn)就是：為保證相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力，中國(guó)的制造業(yè)工人收入長(zhǎng)期偏低，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《2019年農(nóng)民工監(jiān)測(cè)報(bào)告》顯示，從事交通、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、郵政業(yè)平臺(tái)的農(nóng)民工月均收入為4667元(人民幣，下同)，從事制造業(yè)的農(nóng)民工月均收入為3958元;而美國(guó)鐵銹區(qū)失業(yè)率高企，產(chǎn)業(yè)空心化嚴(yán)重，這也就成為了當(dāng)初特朗普煽動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)的理由，“中國(guó)工人搶走了我們的飯碗”。

　　這在本質(zhì)上是因?yàn)楫?dāng)今的全球化是資本的全球化，而非勞動(dòng)力的全球化，中國(guó)工人不能因?yàn)槊绹?guó)的工資高而跨境勞動(dòng)。雖然現(xiàn)在部分低端制造業(yè)正從中國(guó)轉(zhuǎn)移至勞動(dòng)力更加低廉的東南亞國(guó)家，但跨國(guó)企業(yè)在發(fā)達(dá)國(guó)家與新興國(guó)家之間往返套利的形式并沒(méi)有改變。

　　不過(guò)，中美貿(mào)易卻是兩國(guó)低通脹的基礎(chǔ)。對(duì)美國(guó)而言，從中國(guó)進(jìn)口的日常用品價(jià)格實(shí)惠，大大降低了居民生活支出。美國(guó)人均GDP是中國(guó)的6倍，但兩國(guó)必須消費(fèi)品的價(jià)格差別卻不大。對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，貿(mào)易順差帶來(lái)了外匯占款，又以信貸貨幣的方式流入樓市，房地產(chǎn)價(jià)格膨脹榨取家庭財(cái)富，間接擠壓了居民的消費(fèi)支出。樓市其實(shí)成為貨幣的蓄水池，阻礙資金轉(zhuǎn)向消費(fèi)市場(chǎng)。

　　又由于中國(guó)商業(yè)銀行偏愛(ài)地產(chǎn)抵押物，中國(guó)私人制造企業(yè)面臨融資難、融資貴難題。廠商對(duì)制造業(yè)的投資回報(bào)率遠(yuǎn)不如在房地產(chǎn)上的投資，這使得民營(yíng)企業(yè)家熱衷追逐“風(fēng)口”，就是那些可以獲得政府補(bǔ)貼的領(lǐng)域，真正需要長(zhǎng)期投入的制造業(yè)卻少人問(wèn)津。

　　失衡的全球化是結(jié)構(gòu)性通脹的困局。