猶記得去年10月頒發(fā)的諾貝爾經濟學獎，前聯(lián)儲主席伯南克憑借“大蕭條始于銀行倒閉”的論文摘得桂冠。而現(xiàn)任的聯(lián)儲官員正在踐行這一研究成果：官方出面為硅谷銀行兜底，防止擠提風險的擴大化。

　　硅谷暴雷容易讓人聯(lián)想到雷曼時刻，但回顧美國金融史，銀行倒閉潮其實屢見不鮮。特別是1907年爆發(fā)的金融恐慌，信托公司與商業(yè)銀行也曾出現(xiàn)連鎖性擠兌。

　　危機過后，政府反思應當成立一個中央決策機構對金融行業(yè)進行監(jiān)管，美聯(lián)儲由此應運而生。

　　但誰料到，本來用于防風險的監(jiān)管機構，如今成為了制造風險的始作俑者。

　　單看硅谷銀行的案例，其自身的確存在客戶結構單一、對沖機制缺失、經營模式激進等諸多問題，但其持有的主要資產──美國國債與抵押支持債券（MBS）被公認為是全球最安全的資產，如今卻化身為暴雷導火索。也因此，市場懷疑硅谷銀行只是“廚房里出現(xiàn)的第一只蟑螂”，其他銀行暴露風險只是時間問題。

　　筆者曾撰文《金融市場“借短買長”再難造富》（見2月19日A11）指出，四十年來每逢經濟下行，聯(lián)儲就會降息救市。久而久之，投資者形成慣性思維，衰退周期只要做對一件事就能發(fā)財：借更多的錢、加更高的杠桿。毫不夸張的說，全球市場都在與美聯(lián)儲做心理博弈。

　　新冠疫情爆發(fā)初期，美國政府為激活需求注入大規(guī)模流動性，加之市場熱炒在線經濟，科網股估值水漲船高。這些企業(yè)又恰是硅谷銀行的主要客戶，造成該行存款從2019年底的618億美元，一路飆升至2022年一季度的1981億美元，膨脹三倍有余。硅谷銀行手握天量資金，大幅購入債券已是最穩(wěn)妥選擇。

　　但美聯(lián)儲長期堅持“通脹暫時論”，錯過收水最佳窗口期，鮑威爾直到前年底才松口承認誤判，轉而激進加息“趕進度”。此舉如同高鐵全速掉頭，乘客焉有不被甩飛之理？

　　硅谷銀行就是被甩出車廂的乘客之一。市場利率上升后，不僅手中的債券大幅減值，而且主要客戶（科網企業(yè)）估值收縮、爭相裁員，不斷提取賬戶上的存款，這又加重了銀行的資金壓力。

　　如今市場又開始憧憬美聯(lián)儲放水救市，但這次通脹數(shù)據(jù)極為頑固，稍有不慎即會失控。收水，大蕭條的教訓警鍾長鳴；放水，大滯脹的風險近在咫尺。美聯(lián)儲貨幣政策陷入兩難。