長久以來，樓市一直承擔(dān)著社會(huì)財(cái)富“蓄水池”的功能，居民部門超過六成的資產(chǎn)沉淀在房地產(chǎn)市場。如今資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，從“磚頭化”轉(zhuǎn)向證券化趨勢已是必然。

　　隨著內(nèi)地“人達(dá)峰”的到來，以及城鎮(zhèn)化進(jìn)程的放緩，房地產(chǎn)投資周期的萎縮不可逆轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，今年首7個(gè)月，全國政府性基金預(yù)算收入2.86萬億元（人民幣，下同），同比降14.3%，為2017年以來同期最低水平。其中，地方政府國有土地使用權(quán)出讓收入為2.29萬億元，同比降19.1%，為2016年以來同期最低水平。

　　盡管近來一系列穩(wěn)樓市政策持續(xù)推出，但居民對于房價(jià)的上漲預(yù)期不可延續(xù)。特別是自2022年到2035年這段時(shí)間，戰(zhàn)后“第二波嬰兒潮”人口開始逐步退出勞動(dòng)力市場，這也意味著樓市需求及購買力將進(jìn)入長期下行通道，全國整體房價(jià)很難出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。

　　房地產(chǎn)市場的預(yù)期轉(zhuǎn)變將促使居民財(cái)富配置轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)，為資本市場帶來增量資金。由此可見，未來內(nèi)地的直接融資領(lǐng)域，尤其是權(quán)益市場的提升空間很大。特別是，全面注冊制落地后，有助于完善市場的“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”功能，接力樓市承擔(dān)社會(huì)財(cái)富蓄水池的功能。

　　7月份召開的中央政治局會(huì)議明確提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”，對于資本市場的定調(diào)更加積極、方向更加明確。隨后多部門聯(lián)合推出多項(xiàng)政策，包括調(diào)降證券交易印花稅稅率，釋放出明確的政策信號(hào)。

　　要指出的是，降低交易成本屬于投資端的改革政策，包括外界熱議的延長交易時(shí)間、“T+0”即日鮮交易等，也是如此。決策層接下來也需要在資產(chǎn)端多下功夫，畢竟投資市場最為重要的功能就是為投資者提供成長性高、透明度好的資產(chǎn)進(jìn)行投資。

　　監(jiān)管機(jī)構(gòu)可考慮規(guī)范公司分紅及股東減持的約束條件。譬如規(guī)定上市公司必須達(dá)到一定的分紅回報(bào)門檻，且負(fù)債水平滿足一定標(biāo)準(zhǔn)，才能在二級(jí)市場進(jìn)行股份減持。此舉不僅可以增強(qiáng)股民信心，也能消除部分制度尋租空間。