受益于美聯(lián)儲加息進(jìn)程停滯，本周人民幣迎來強勢反彈。在岸人民幣兌美元累計升值0.98%，時隔兩個多月重返7.21；離岸人民幣兌美元匯率升值1.22%，11月17日夜盤一度逼近7.20關(guān)口。與此相對的是，美匯指數(shù)本周跌幅超過1.8%。

　　當(dāng)然，人民幣匯率本身也有明顯的季節(jié)性特征。春節(jié)前的幾個月間，人民幣通常都會“習(xí)慣性”走強，這主要是由于外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯的需求升溫。從上一輪行情來看，人民幣的升勢從去年11月貫穿至今年1月。

　　但到了今年5月，人民幣匯率加速調(diào)整，并在中旬再度破七。彼時決策層表現(xiàn)得相當(dāng)克制，只是在5月19日發(fā)布通稿，警告市場切勿投機炒作。其后一直到7月中下旬才開始出臺穩(wěn)匯率措施，特別是8月中旬人民幣跌破7.30關(guān)后，政策層層加碼，包括人民銀行下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率。

　　雙向波動與幅度持續(xù)放寬

　　是否可以理解為，7.3已經(jīng)替代7.0成為外匯管理機構(gòu)的心理底線嗎？那倒未必。近年來人民幣匯率雙向波動的彈性和幅度持續(xù)放寬，市場應(yīng)持有輕松心態(tài)面對匯率的日常波動。只有當(dāng)匯率波動已經(jīng)影響到國內(nèi)物價穩(wěn)定或金融穩(wěn)定時，決策層才會采取外匯干預(yù)措施。

　　對于匯市投機資金來說，最重要的指標(biāo)也早已不是哪個整數(shù)關(guān)口，而是人民銀行持有的美元資產(chǎn)規(guī)模。眾所周知，人行持有美國國債的峰值出現(xiàn)在2013年，當(dāng)時的規(guī)模超過1.3萬億美元。其后中國的持債水平連續(xù)下滑，并且讓出“美國最大債主”的頭銜。

　　據(jù)美國財政部最新數(shù)據(jù)顯示，今年9月，中國持有美國國債倉位已降至7781億美元，創(chuàng)出2009年5月以來的新低。

　　必須指出的是，坊間傳聞的“中國大幅拋售美債”說法并不準(zhǔn)確。

　　首先，最近一年半的時間里，美國國債的價格跌跌不休，從而導(dǎo)致美債資產(chǎn)嚴(yán)重縮水。以20年期美債為例，自去年3月聯(lián)儲加息以來，票面價格已經(jīng)累跌三成；10年期與30年期的美債價格更是下挫50%。所以不僅是中國的美債倉位在下降，日本、英國也都遭遇到了類似情況。

　　其次，中國在出售美國國債的同時，也在買入美元計價的其他債券。譬如，美國住房抵押債券、美國金融機構(gòu)債等等。數(shù)據(jù)顯示，從2018年開始，人民銀行增持了975億美元機構(gòu)債、783億美元企業(yè)股票，還有增加100億美元存款和公司債券，合計大約1858億美元。

　　如此看來，人民銀行持有的美國證券總市值基本穩(wěn)定，資產(chǎn)負(fù)債表也處于健康水平。