圖：香港零售業(yè)面對結(jié)構(gòu)性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

　　隨著大灣區(qū)逐漸融合，香港零售業(yè)的“封閉生態(tài)”必要面對外部競爭。若商家及早調(diào)整、擁抱潮流，方能適者生存；若如不然，未來只能是痛苦且漫長的被動(dòng)轉(zhuǎn)型。

　　1835年，達(dá)爾文乘坐考察船抵達(dá)太平洋東部的加拉帕戈斯群島。在這個(gè)遠(yuǎn)離美洲大陸、生態(tài)“自循環(huán)”的封閉自然系統(tǒng)中，達(dá)爾文汲取靈感、寫出了震驚寰宇的《進(jìn)化論》。多年后，日本學(xué)者將此概念引入商業(yè)理論──“加拉帕戈斯綜合癥”代指在孤立的市場環(huán)境下，獨(dú)自進(jìn)行“最適化”演變，從而喪失與外界的互換性，當(dāng)面對更有競爭力的物種時(shí)，最終會(huì)陷入淘汰風(fēng)險(xiǎn)。

　　香港因人口密度大、經(jīng)營成本高、土地資源集中等特性，零售業(yè)格局長期以來異常穩(wěn)定，就如同“加拉帕戈斯群島”。上世紀(jì)90年代，沃爾瑪與家樂福也曾試圖開拓香港市場，但不過兩三年光景均敗走麥城。究其原因，大賣場式零售商對于成本控制極為苛刻，香港不僅租金、人工項(xiàng)目支出比例高企，本地消費(fèi)市場容量也相對有限，無法滿足“薄利多銷”的商業(yè)模式。正因如此，即便眼下北上消費(fèi)蔚然成風(fēng)、反向代購如火如荼，但本港有觀點(diǎn)認(rèn)為，港人“掃貨”大灣區(qū)，不過是在“人民幣貶值、報(bào)復(fù)性外游”因素下的極端行為，短暫亢奮過后即會(huì)復(fù)常。

　　面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

　　然而，在外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境、中產(chǎn)消費(fèi)偏好，大型商超業(yè)態(tài)同時(shí)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變之際，香港零售業(yè)可能不得不面對結(jié)構(gòu)性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

　　首先，“港幣高估”會(huì)維持相當(dāng)長時(shí)間。疫后全球化轉(zhuǎn)變，具體表現(xiàn)為中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位。過去一年，美國加息抗通脹、中國降息防通縮，對香港金融造成極大困擾。亦因聯(lián)匯約束，港幣匯率相對經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)“溢價(jià)”。展望未來，中國即將進(jìn)入地方化債攻堅(jiān)階段，勢必營造低息環(huán)境為中央加杠桿提供便利。與之相對，聯(lián)儲(chǔ)雖然結(jié)束加息周期，但考慮到美國通脹韌性，以及“再工業(yè)化”戰(zhàn)略的落地，中長期政策利率或明顯高于疫前水平。也就是說，中美息差未來可能有所收窄，但不宜過度樂觀，港幣依舊“高估”。

　　其次，中產(chǎn)消費(fèi)開始追求極致性價(jià)比。全球分化時(shí)代，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)顯著上升，中產(chǎn)家庭在增加防御性儲(chǔ)蓄的同時(shí)，亦在收縮日常開支。他們眼下最大的消費(fèi)需求，就是減少花費(fèi)的前提下，還能維持以往的生活品質(zhì)。須注意的是，港人北上并非算是真正意義上的“消費(fèi)降級(jí)”，因?yàn)樗麄冑徺I了同等品質(zhì)的商品，以及得到了更優(yōu)質(zhì)的體驗(yàn)與服務(wù)。

　　再者，內(nèi)地商超業(yè)態(tài)從“線上補(bǔ)貼”轉(zhuǎn)向“線下內(nèi)捲”。過去內(nèi)地零售商習(xí)慣把“價(jià)格屠刀”砍向上游經(jīng)銷商乃至生產(chǎn)商，通過“全網(wǎng)低價(jià)”策略快速搶占市場占有率。但面對存量經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)，以及流量價(jià)格的上漲，這種模式顯然不可持續(xù)。如今各大零售商也開始“自降身價(jià)”，譬如盒馬最新宣布5000款商品降價(jià)20%；永輝超市在自家門店里搞起了“折扣商品池”。這也意味著，零售商實(shí)現(xiàn)“低價(jià)銷售”的路徑，從以前的犧牲經(jīng)營利潤過渡到了優(yōu)化供應(yīng)鏈成本。香港零售商需面對內(nèi)地同行的競爭力升級(jí)。

　　最后，筆者要強(qiáng)調(diào)的是，由于香港的聯(lián)匯機(jī)制，經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)最終會(huì)在土地價(jià)格、人工價(jià)格等方面釋放風(fēng)險(xiǎn)。這也意味著，香港零售業(yè)的“超穩(wěn)態(tài)”支撐條件正逐步瓦解。大家對此要有清醒的認(rèn)識(shí)。