日本央行3月19日宣布退出負(fù)利率，但依然維持寬松的貨幣政策環(huán)境，日經(jīng)225的升勢未受明顯沖擊。這亦反映出，日股持續(xù)性上漲，更多是受企業(yè)海外盈利的推動，而非日圓貶值所造成的賬面浮動。

　　1989年經(jīng)濟(jì)泡沫時期，日經(jīng)225指數(shù)創(chuàng)出歷史峰值38957點，其后一路下跌，并在2003年觸底，即便2008年受金融危機(jī)影響曾出現(xiàn)大幅波動，但整體還是穩(wěn)步向上。2013年，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”開始發(fā)力，資本市場進(jìn)入流動性超級寬松階段。2014年，“日特估”的設(shè)想初步成型，監(jiān)管層鼓勵上市公司加大分紅及股份回購力度。筆者此前撰文《日特估經(jīng)驗值得借鑒》有過介紹。

　　目前MSCI日本指數(shù)的股息收益率為2.23%，超過MSCI世界指數(shù)的1.9%；MSCI日本指數(shù)的股東收益率為3.34%，也遠(yuǎn)高于MSCI世界指數(shù)的2.91%。

　　今年2月22日，日經(jīng)225指數(shù)突破歷史峰值，背后主要推力來自上市公司的每股盈利（EPS），而非估值變化。統(tǒng)計顯示，日股2013年EPS為699.4日圓，到2023年，EPS上升至1214.4日圓。從估值來看，2013年日股市盈率為23.3倍，到2023年的市盈率是27.6倍，升幅極為有限。

　　國民總收入跑贏GDP

　　雖然在“消失的30年”中，以美元計價的日本國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）幾乎沒有增長，但日本企業(yè)成功實現(xiàn)國際化轉(zhuǎn)型，擴(kuò)充了上市公司的盈利來源。2011年，日本企業(yè)的海外資產(chǎn)規(guī)模就相當(dāng)于本土的1.8倍。

　　上述趨勢從日本國民總收入（GNI）的數(shù)據(jù)中也可以得到驗證。由于GNI囊括了本國企業(yè)在海外市場的生產(chǎn)情況，較GDP更能反映出國民經(jīng)濟(jì)增長全貌。日本GNI從2011年的511.9萬億日圓上漲至2022年的593.7萬億日圓，漲幅16.0%；而日本GDP從2011年的497.4萬億日圓上漲至2022年的559.7萬億日圓，漲幅僅12.5%。