在知名經(jīng)濟學者、工信部信息通信經(jīng)濟專家委員會委員盤和林看來，拼多多股價暴跌原因有兩個：其一是財報不佳。5月27日，拼多多公布2025年第一季度未經(jīng)審計財務(wù)業(yè)績。一季度拼多多增收不增利，總收入同比增長10%。營業(yè)利潤卻同比下降38%，歸屬于普通股股東的凈利潤更是同比下降47%。

 

　　盤和林認為，拼多多增收不增利背后有幾大原因。

 

　　首先是拼多多跨境電商疲軟。注意，拼多多一季度跨境業(yè)務(wù)并沒有受到中美貿(mào)易摩擦的影響，因為中美關(guān)稅競速賽4月才開啟，1季度特朗普還在為競選成功論功行賞呢，所以，拼多多的跨境電商只是增速放緩，而增速放緩的原因是拼多多諸多做法讓商家不滿，商家和客戶被競爭對手吃掉了很多。

 

　　其次是拼多多國內(nèi)增長乏力，拼多多吸引客流主要通過諸如幸運大轉(zhuǎn)盤和幫忙助力這樣的病毒式營銷，然而，隨著消費者心智趨于成熟，人們已經(jīng)對拼多多營銷模式產(chǎn)生審美疲勞，拼多多吸粉能力減弱。

 

　　再者是拼多多在1季度加大了投資，很多投資還沒有到收獲期，所以虧損擴大。

 

　　最后是拼多多其實并非以舊換新政策的受益者。以舊換新有兩個特點限制了拼多多：一方面以舊換新的目標是需要開發(fā)票的正品，正反面和拼多多的屬性并不契合。另一方面以舊換新涉及的大多數(shù)可選耐用消費品，而很多消費者沒有在拼多多上買品牌商品的習慣，這又是一個消費者購買習慣問題。

 

　　盤和林進一步提到，其二是拼多多開啟“反內(nèi)卷”模式，而反內(nèi)卷成本高昂。年初政府工作報告就提到“綜合整治內(nèi)卷式競爭”，5月20日，發(fā)改委政策研究室副主任李超就在新聞發(fā)布會上談及“內(nèi)卷式”競爭影響到行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，必須加以整治。在多方壓力下，美團最近也喊出口號：“采取一切必要措施”反對低質(zhì)低價“內(nèi)卷式競爭”。而電商領(lǐng)域內(nèi)卷式競爭最嚴重的，其實就是拼多多。

 

　　拼多多的內(nèi)卷，其實本質(zhì)就是打劫商家，比如僅退款是犧牲商家的利益來為平臺吸引用戶流量，比如拼多多商家詬病的拼多多亂罰款問題，其中temu的商家曾在去年有過集體維權(quán)。而在僅退款、亂罰款、唯低價的排名機制以外，拼多多還保持較高的抽傭比例。于是，拼多多平臺商家只有兩種狀態(tài)：一種狀態(tài)是賺吆喝不賺錢，虧本經(jīng)營，越做越虧，最終不得不站在了平臺對立面；另一種狀態(tài)叫曲線自救，利用仿品，白牌，冒牌來降低成本，用低價低值低質(zhì)“出奇制勝”。拼多多當然知道內(nèi)卷不可持續(xù)，于是著手改善，比如取消了僅退款，比如減少抽傭，比如千億扶持，而這些挽回信心的舉措，背后都是真金白銀的流失，代價可謂不小。所以，拼多多增收不增利的被動局面大概率是拼多多“反內(nèi)卷”的代價。畢竟對內(nèi)卷有了路徑依賴，如今戒斷反應(yīng)強烈也是理所當然。