隨著我國居民收入水平不斷提高，休閑娛樂支出占比逐步提升，休閑食品市場出現(xiàn)新的增長點。2011—2021年我國休閑食品行業(yè)實現(xiàn)快速擴容，雖然2020年后整體市場規(guī)模增速有所縮窄，但仍保持10%以上增長率，2022年市場規(guī)模達到1.45萬億元。

　　但由于我國休閑食品行業(yè)的市場集中度較低，主要系休閑食品行業(yè)準入門檻較低，線上渠道流量去中心化導致新品牌逐漸蠶食原有市場份額，加上新冠疫情沖擊導致線下客流量減少，頭部企業(yè)市場份額受到了不小的打擊。

　　2022年中國休閑食品行業(yè)全渠道市場份額前五名分別為旺旺、百事、三只松鼠、良品鋪子、洽洽食品。旺旺憑借的是多元化的產(chǎn)品線以及強大的渠道優(yōu)勢；百事憑借的是樂事薯片等知名品牌；而三只松鼠則是憑借其網(wǎng)紅效應和創(chuàng)新能力。

　　營收已連續(xù)三年下滑，凈利回升靠著第一季度支撐

　　公開資料顯示，三只松鼠起源于電商，當前主營業(yè)務為自有品牌休閑食品的研發(fā)、檢測、分裝及銷售，主要產(chǎn)品為炒貨食品、堅果、果干、烘焙、肉制品等休閑食品。依靠第一波電商紅利，三只松鼠迅速成長為“電商零食第一品牌”，并于2019年7月登陸創(chuàng)業(yè)板上市。

　　10月24日，三只松鼠發(fā)布三季度業(yè)績公告，財報顯示，2023年前三季度實現(xiàn)營收45.82億元，同比下降14.07%；歸母凈利潤1.70億元，同比增長81.42%。前三季度利潤有所回升，但營收卻連續(xù)三年下滑。 　　從凈利潤方面來看，三只松鼠凈利潤的回升主要來源是第一季度的銷售旺季。三只松鼠一季度實現(xiàn)凈利潤1.92億元，而二季度虧損3808萬元，三季度更是僅實現(xiàn)凈利潤1601萬元，還不到第一季度的十分之一。

　　從營收方面來看，曾經(jīng)憑借電商發(fā)家，于2019年成功登陸資本市場，成為“網(wǎng)紅零食第一股”的三只松鼠，自2021年三季報以來，三只松鼠營收已經(jīng)連續(xù)三年下滑。

　　財報顯示，三只松鼠2021年三季度營收下滑了2.23%；2022年三季度營收下滑了24.57%；2023年三季度營收對比2022年三季度下滑趨勢減緩，但仍舊下滑了14.07%。中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬指出，較為依賴線上渠道的單一化銷售為三只松鼠埋下了隱患，導致三只松鼠強勢的線上渠道紅利正在不斷被削弱。

　　朱丹蓬表示，目前三只松鼠的核心競爭力正在下降。休閑零食更新速度快，迭代性強，產(chǎn)品的創(chuàng)新問題和品類的推陳出新很重要，即便產(chǎn)生爆款也能很快被復制，使得三只松鼠的護城河很窄。在休閑零食進入更加內(nèi)卷的競爭節(jié)點之下，三只松鼠明年的挑戰(zhàn)會更大。

　　值得注意的是，三只松鼠的銷售和研發(fā)費用減少三成之多。三季報顯示，三只松鼠的銷售費用由去年同期的12億元大幅降至8.24億元，減少3.76億元對應降幅為31.57%；研發(fā)費用由去年同期的0.286億元降至0.187億元，減少0.099億元對應降幅為34.45%。 　　公司表示，銷售費用較同期變動較大，主要系平臺服務及推廣費用減少所致；研發(fā)費用較同期變動較大，主要系研發(fā)策略調(diào)整所致。而三種松鼠的凈利潤回升與銷售費用、研發(fā)費用的下降也不無關系。

　　兩大股東多次減持，總市值蒸發(fā)近300億

　　截至10月29日，三只松鼠的股價為18.54元/股，上漲+2.49%，成交量為62425手，成交額為1.15億，總市值為74.35億。 　　雖然股價上漲，但在10月23日，公司股價還是觸及了16.70元/股的年內(nèi)新低，較2020年5月創(chuàng)下的歷史高點已跌去近八成，市值蒸發(fā)近300億元。

　　不僅如此，公司內(nèi)部大股東對其也開始失去信心，今年以來，公司第二大股東NICEGROWTH、第三大股東LTGROWTH已經(jīng)多次發(fā)布減持公告，合計減持套現(xiàn)已超30億元。其中原始股東NICEGROWTH上市初持有的8266萬股股份，經(jīng)過數(shù)次減持僅剩3191萬股。

　　正所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，曾經(jīng)憑借線上電商發(fā)家的三只松鼠，到現(xiàn)在只有單一的線上渠道已經(jīng)成為三只松鼠的弱點。為擺脫困境，三只松鼠開啟了承壓轉型之路。

　　2022年4月，三只松鼠宣布全面轉型，明確未來十年“聚焦堅果產(chǎn)業(yè)，打造多品牌模式，逐步向健康化、數(shù)字化、全球化邁進”的戰(zhàn)略新方向，強調(diào)要打通一、二、三產(chǎn)，特別聚焦渠道和供應鏈變革。

　　在渠道方面，三只松鼠重新構建線下門店體系，集中優(yōu)化了已有的線下店型。截至上半年末，三只松鼠投食店剩余1家，聯(lián)盟店剩余316家。而在今年6月，三只松鼠開出了10家社區(qū)零食集合店，在10月份又在浙江開起了社區(qū)零食店。截至2023年三季度，三只松鼠的全渠道建設包含了綜合電商、短視頻電商、新分銷、社區(qū)零食店幾種銷售途徑。

　　三只松鼠相關負責人表示“未來線下店主要圍繞社區(qū)零食店形式拓展，計劃到11月底，社區(qū)零食店將開出100家左右。”。

　　在供應鏈方面，三只松鼠自主建設了每日堅果、夏威夷果、碧根果、開心果四大核心堅果品類示范工廠，在設備自動化率、規(guī)模方面均為全球領先。除此之外，三只松鼠還與世界500強企業(yè)翱蘭國際合資建廠生產(chǎn)腰果，與全球最大的蔓越莓品牌優(yōu)鮮沛建立了深度合作，碧根果、開心果、夏威夷果等原料均采購自海內(nèi)外行業(yè)知名企業(yè)。

　　對此，朱丹蓬表示，處于轉型期的三只松鼠的確做出了一些努力和變革，公司各項費用大幅下降，降本增效，戰(zhàn)略方向沒有問題。但當前公司面臨的問題也相當多，線上電商紅利褪盡，線下綜合實力相對較弱。

　　對于靠線上電商發(fā)家的三只松鼠來說，轉型改革或許會迎來陣痛，而陣痛過后也并不一定有光明的未來。但就目前來說，三只松鼠能否安全平穩(wěn)的應對壓力、度過陣痛期才是關鍵，這仍需要三只松鼠在產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道拓展等方面做出進一步調(diào)整或突破。