4月25日，新希望乳業(yè)股份有限公司（下稱(chēng)新乳業(yè)）發(fā)布了2023年財(cái)報(bào)。

　　財(cái)報(bào)顯示，新乳業(yè)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入109.87億元，同比增長(zhǎng)9.80%；歸母凈利潤(rùn)4.30億元，同比增長(zhǎng)19.27%；歸母扣非凈利潤(rùn)4.64億元，同比增長(zhǎng)57.86%。

　　自新乳業(yè)上市以來(lái)，已連續(xù)5年保持營(yíng)收和利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，但值得一提的是，新乳業(yè)曾提出的“三年倍增計(jì)劃”的發(fā)展目標(biāo)卻并未達(dá)成。

　　三年倍增計(jì)劃的發(fā)展目標(biāo)已然落空

　　公開(kāi)資料顯示，新乳業(yè)成立日期為2006年7月5日，于2019年在深圳證券交易所正式上市，注冊(cè)資本為8.66億元。

　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是乳制品及含乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售；主要產(chǎn)品包括液體乳、含乳飲料和奶粉等。

　　2020年年底，新乳業(yè)曾發(fā)布上市后首度實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。據(jù)悉，該股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予對(duì)象為公司的核心團(tuán)隊(duì)共41人。 　　根據(jù)計(jì)劃顯示，將以每股9.35元的價(jià)格向41人核心團(tuán)隊(duì)授予1378萬(wàn)股限制性股票，但解除限售的要求是2023年度合并營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)與2020年相比，增長(zhǎng)率均不低于95%。換句話說(shuō)就是在三年內(nèi)，新乳業(yè)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)翻近一倍。

　　當(dāng)時(shí)，新乳業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示“未來(lái)三年，新乳業(yè)要實(shí)現(xiàn)倍增，成為低溫市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者和并購(gòu)整合的領(lǐng)先者”會(huì)從五個(gè)方面入手：

　　即顧客價(jià)值創(chuàng)造，加速品牌煥新、產(chǎn)品創(chuàng)新；堅(jiān)定鮮戰(zhàn)略為核心，構(gòu)建全域營(yíng)銷(xiāo)的服務(wù)場(chǎng)景；打造新興業(yè)務(wù)增長(zhǎng)極；堅(jiān)持科技創(chuàng)新和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升全產(chǎn)業(yè)鏈的質(zhì)量和效率；堅(jiān)信愿景驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，建設(shè)高績(jī)效組織和文化等。

　　2021年5月20日，在新乳業(yè)召開(kāi)的2020年年度股東大會(huì)暨品牌戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上，新乳業(yè)發(fā)布了2021—2025年戰(zhàn)略規(guī)劃，提出“三年倍增、五年進(jìn)入全球乳業(yè)領(lǐng)先行列”戰(zhàn)略目標(biāo)。

　　此后新乳業(yè)也為此做出了諸多的努力，新乳業(yè)近幾年并購(gòu)了多家公司，其中包括重慶瀚虹、福州澳牛以及現(xiàn)代牧業(yè)的股份。

　　據(jù)悉，2019—2024年新乳業(yè)共發(fā)布了8次該項(xiàng)目收購(gòu)相關(guān)公告，而頻繁的收購(gòu)、并購(gòu)也讓新乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，近年來(lái)新乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率從未低于60%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)公司。

　　公開(kāi)資料顯示，2019年—2023年公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為61.66%、66.65%、69.81%、71.79%以及70.47%；而伊利、蒙牛、光明三家公司近幾年資產(chǎn)負(fù)債率卻均未超過(guò)60%。

　　值得一提的是，雖然新乳業(yè)自上市以來(lái)每年都取得了營(yíng)收利潤(rùn)雙增的好成績(jī)，但隨著2023年財(cái)報(bào)的公布，新乳業(yè)提出的“三年倍增計(jì)劃”的發(fā)展目標(biāo)卻已然落空。

　　此外，新乳業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用也在日益增長(zhǎng)。2021年—2023年，新乳業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用分別為12.48億元、13.57億元以及16.78億元；同比增加了35.50%、8.73%以及23.66%。

　　“在競(jìng)爭(zhēng)激烈的乳業(yè)中，企業(yè)只能通過(guò)加大營(yíng)銷(xiāo)力度來(lái)促進(jìn)動(dòng)銷(xiāo)，就連伊利、蒙牛也不例外，這也是導(dǎo)致乳企利潤(rùn)率偏低的一個(gè)主要原因。”快消行業(yè)分析師康定平表示，但從收入增幅來(lái)看，過(guò)度依靠營(yíng)銷(xiāo)拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，也有失靈的時(shí)候。

　　2.52億元估值補(bǔ)償款被裁決至4460.05萬(wàn)元

　　收購(gòu)經(jīng)驗(yàn)豐富的新乳業(yè)卻在收購(gòu)方面“栽了跟頭”。2024年3月25日，新乳業(yè)公告稱(chēng)，收到了重慶仲裁委員會(huì)寄送的《仲裁通知書(shū)》。 　　該《通知》內(nèi)容主要為華昌明、伍元學(xué)、華自立三人與重慶新牛瀚虹實(shí)業(yè)有限公司（下稱(chēng)重慶瀚虹）對(duì)賭糾紛的仲裁結(jié)果。

　　據(jù)悉，2021年，新乳業(yè)為穩(wěn)步擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，進(jìn)一步拓展在終端渠道上的布局，以2.3億元收購(gòu)了重慶瀚虹60%的股權(quán)，取得了“一只酸奶牛”品牌相關(guān)的資產(chǎn)以及業(yè)務(wù)資源，重慶瀚虹的整體估值人民幣3.85億元。

　　當(dāng)時(shí)，新乳業(yè)與華昌明三人簽下投資對(duì)賭協(xié)議，協(xié)議約定，重慶瀚虹的業(yè)績(jī)目標(biāo)為：第一年度、第二年度、第三年度的凈利潤(rùn)分別不低于3850萬(wàn)元、4235萬(wàn)元、4658萬(wàn)元，累計(jì)凈利潤(rùn)不低于12743萬(wàn)元。

　　在對(duì)賭期內(nèi)（2021年3月1日至2024年2月29日）重慶瀚虹業(yè)績(jī)?nèi)暨_(dá)不到約定額度，華昌明三人作為對(duì)賭方應(yīng)以現(xiàn)金方式向新乳業(yè)支付業(yè)績(jī)、估值差額補(bǔ)償；若完成業(yè)績(jī)承諾，標(biāo)的創(chuàng)始人有權(quán)要求新乳業(yè)收購(gòu)重慶瀚虹剩下的40%的股權(quán)。

　　如今到達(dá)期限，但重慶瀚虹卻未達(dá)成目標(biāo)，根據(jù)《投資合作協(xié)議》及重慶瀚虹業(yè)績(jī)達(dá)成情況測(cè)算的補(bǔ)償款金額為：估值補(bǔ)償款2.52億元，業(yè)績(jī)補(bǔ)償款2243萬(wàn)元。

　　華昌明等三人以2020年爆發(fā)的新冠疫情這一不可抗力情況對(duì)“一只酸奶牛”運(yùn)營(yíng)造成的影響為理由，對(duì)協(xié)議約定的賠償額度產(chǎn)生異議，并向重慶仲裁委員會(huì)申請(qǐng)仲裁。

　　近期，新乳業(yè)收到了重慶仲裁委員會(huì)的仲裁結(jié)果：“將估值補(bǔ)償款變更為4460.05萬(wàn)元，將業(yè)績(jī)補(bǔ)償款變更為20萬(wàn)元。”

　　值得一提的是，新乳業(yè)對(duì)重慶瀚虹未完成目標(biāo)或許早有預(yù)料。去年年底，新乳業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，擬將持有的重慶新牛瀚虹實(shí)業(yè)有限公司45%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方草根知本集團(tuán)有限公司，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)為1.485億元。 　　據(jù)新京報(bào)報(bào)道顯示，對(duì)于此次轉(zhuǎn)讓股價(jià)新乳業(yè)解釋稱(chēng)：“過(guò)去三年環(huán)境影響，加之前期在直營(yíng)店投入較大，導(dǎo)致“一只酸奶牛”經(jīng)營(yíng)不達(dá)預(yù)期，而保留15%股權(quán)是因雙方還有供應(yīng)鏈合作”。

　　此外，在本次交易中，重慶瀚虹整體估值經(jīng)中水致遠(yuǎn)資產(chǎn)評(píng)估有限公司出具的估值報(bào)告確認(rèn)為3.3億元，整體估值降低了14.29%；本次標(biāo)的股權(quán)的交易對(duì)價(jià)相較前次交易同比例股權(quán)交易對(duì)價(jià)減少2475.00萬(wàn)元。

　　對(duì)此，新乳業(yè)在公告中表示：“前述估值和交易對(duì)價(jià)的差異主要受客觀經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生較大變化、茶飲市場(chǎng)加劇競(jìng)爭(zhēng)影響，重慶瀚虹估值存在一定程度下調(diào)所致。”

　　“雖然新乳業(yè)是依靠并購(gòu)起家的，但從這幾年的并購(gòu)案例來(lái)看，新乳業(yè)也有馬失前蹄的時(shí)候。”康定平認(rèn)為，頻繁并購(gòu)不僅導(dǎo)致新乳業(yè)的負(fù)債率高企，也影響了資本的信心。