在全民健康意識不斷提升、消費者收入不斷增長的影響下，我國乳制品需求正在逐步增長。

　　數(shù)據(jù)顯示，2022年我國生鮮乳（原料奶）產(chǎn)量3932萬噸，同比增長6.8%，然而，液態(tài)奶消費數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)8年來首次下降，其中嬰配奶粉市場更是從2021年就開始進入持續(xù)下滑態(tài)勢。

　　在業(yè)內(nèi)看來，出生人口的持續(xù)減少是嬰配奶粉市場萎縮的主要原因。2022年，國內(nèi)全年新出生人口956萬人，連續(xù)第6年下降，相比于2016年的1883萬人幾乎腰斬。

　　為降低出生人口減少造成市場規(guī)模增速放緩帶來的影響，部分乳企抓住居民消費結構升級與轉變帶來的機會，將目光投向更多細分賽道。為此，蒙牛乳業(yè)、伊利股份、君樂寶、新乳業(yè)、光明乳業(yè)等乳企均在加速并購運作，運作范圍涵蓋上游奶源控制、下游渠道擴充等各個方面。

　　但是，有投資就會有風險，一旦收并購企業(yè)陷入危機，或許就會迎來企業(yè)的信譽危機。就在前不久，新希望乳業(yè)股份有限公司（以下簡稱“新乳業(yè)”）就因旗下公司出現(xiàn)問題被投資者連連發(fā)問。

　　子公司被列入經(jīng)營異常名單
　　原因為未按規(guī)定披露年報

　　近日，有投資者注意到新希望生態(tài)牧業(yè)有限公司（以下簡稱“新希望生態(tài)牧業(yè)”）被列入了經(jīng)營異常名錄，原因為未按照規(guī)定公示年報。

　　企查查顯示，新希望生態(tài)牧業(yè)成立于2014年9月，法人為焦浩鵬，大股東新乳業(yè)持有其99.73%股權，焦浩鵬持有約0.1667%股權，袁勇持有0.1%股權。同時，焦浩鵬還擔任新乳業(yè)旗下日照新希望牧業(yè)發(fā)展有限公司、四川新希望奶牛養(yǎng)殖有限公司、寧夏新希望塞上牧業(yè)有限公司、海原縣新希望牧業(yè)有限公司等公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理職務。

　　新希望生態(tài)牧業(yè)董事長朱川同時也是新乳業(yè)董事、總經(jīng)理，持股數(shù)量為322.26萬，持股比例為0.37%。

　　基于此，該投資者于9月1日向新乳業(yè)提出問題：“請問新乳業(yè)為什么在業(yè)績正向增長的時候還會出現(xiàn)旗下公司未按期披露年報的情況？” 　　但新乳業(yè)方面對此做出的回復是：新希望生態(tài)牧業(yè)目前完成了年報披露工作，并已被移出經(jīng)營異常名錄。對于為何沒有按規(guī)定公示年報一事，新乳業(yè)并未作出正面回復。

　　通過企查查可以看到，新希望生態(tài)牧業(yè)披露2014年年報-2022年年報的時間都不算早，基本都在5、6月份，其中2022年年報披露時間已經(jīng)到了8月中旬。但一般情況下，公司公布年度財務報表的時間集中在每年1月1日-4月30日。

　　針對企業(yè)為何沒有按規(guī)定披露年報一事，IPG中國首席經(jīng)濟學家柏文喜向大公快消表示，通?？赡苡腥矫嬖?，一是公司尚未決定是否提交年報，這可能涉及公司的財務狀況、經(jīng)營情況以及未來的發(fā)展戰(zhàn)略等多種因素。二是公司可能正在等待適當?shù)臅r機進行披露，例如可能想在股價較為穩(wěn)定或公司業(yè)務較為成熟時進行披露。三是，公司可能面臨一些內(nèi)部或外部的限制，如財務困難、法律糾紛等，導致無法按時提交年報。

　　但通過新乳業(yè)披露的2023年半年報可以看到，該公司營收、凈利依舊在持續(xù)增長。截至2023年6月底，新乳業(yè)營收52.98億元，歸母凈利潤2.37億元，分別同比增長10.84%、25.14%。

　　在2020年-2022年期間，新乳業(yè)的主要財務數(shù)據(jù)也都處于穩(wěn)定增長中。數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年公司實現(xiàn)營收67.49億元、89.67億元、100.06億元，分別同比增長18.92%、32.87%、11.59%；歸母凈利潤分別為2.71億元、3.12億元、3.62億元，分別同比增長11.18%、15.23%、15.77%。

　　從時間線來看，新乳業(yè)業(yè)績增長時候，正是其收并購動作頻頻發(fā)生的時刻。據(jù)了解，2019年-2021年1月，新乳業(yè)累計投資30多億元，以收購、戰(zhàn)略投資等形式，先后入駐現(xiàn)代牧業(yè)、福州澳牛、寧夏寰美、綜合牧業(yè)、新澳牧業(yè)等多家乳業(yè)公司。

　　然而，自2020年年中開始，也就是新乳業(yè)收并購動作加速之后，投資者似乎開始不再看好該公司。

　　收并購“后遺癥”不斷
　　關聯(lián)公司又被凍結900余萬元股權

　　東方財富平臺顯示，2020年8月，新乳業(yè)股價最高漲至25.91元/股，但隨后便開始持續(xù)下降。一個月后的2020年9月15日，該公司股票收盤價為14.47元/股，累計下降。

　　不可否認的是，收并購為新乳業(yè)帶來了較為樂觀的業(yè)績增長，但也是在收并購動作動作開始后，新乳業(yè)的凈利率、凈資產(chǎn)收益率等數(shù)據(jù)都出現(xiàn)不同幅度下降。

　　追溯歷史數(shù)據(jù)，2016年至2020年，新乳業(yè)的凈利率分別為3.59%、4.88%、4.96%、4.43%和4.29%，連續(xù)5年不足5%，可以看到，該數(shù)據(jù)正是從2019年開始逐年下滑的。在2021年、2022年，該公司凈利率仍在持續(xù)下降，分別為3.81%、3.62%

　　不僅如此，同一時期新乳業(yè)的毛利率也是在2019年之后呈現(xiàn)出明顯下降趨勢。2016年-2022年新乳業(yè)毛利率分別為32.48%、34.72%、33.85%、33.11%、24.49%、24.56%、24.04%。

　　此外，連續(xù)不斷的收并購，使得新乳業(yè)的資產(chǎn)負債率大幅上升。

　　2019年-2022年，新乳業(yè)總負責分別為33.08億元、57.18億元、66.35億元和68.25億元；資產(chǎn)負債率分別為61.66%、66.65%、69.81%和71.91%。截至2023年6月30日，公司資產(chǎn)負債率增至71.91%。而同期內(nèi)蒙牛、伊利的資產(chǎn)負債率幾乎均未超過60%，

　　柏文喜也提到，新乳業(yè)在發(fā)展過程中確實面臨一些問題，如盈利質量下降、資產(chǎn)負債率攀升等。這可能是由于市場競爭激烈、行業(yè)環(huán)境變化或是公司自身策略調(diào)整等多重因素導致的。在快速變化的市場環(huán)境中，企業(yè)需要靈活調(diào)整策略、不斷創(chuàng)新以適應市場變化。

　　但是，新乳業(yè)選擇收并購的企業(yè)，也有部分在并表集團后出現(xiàn)業(yè)績下滑、產(chǎn)品質量有問題、公司股權遭凍結等事件。

　　據(jù)了解，2017年度、2018年度及2019年1-11月，寰美乳業(yè)營業(yè)收入分別為13.66億元、14.84億元和13.81億元，凈利潤分別為7244.5萬元、7157.67萬元、1.02億元。

　　但在寰美乳業(yè)被新乳業(yè)收購后，前者2020年7-12月份營業(yè)收入達到8.54億元。剔除寰美乳業(yè)的營業(yè)收入，新希望乳業(yè)2020年實際營業(yè)收入為58.95億元，僅比2019年收益多出約2億元。

　　再比如“澳牛”，2019年8月，新乳業(yè)與葉松景簽署了《關于“福州澳牛”之投資合作協(xié)議》，根據(jù)約定收購了福建新希望澳牛乳業(yè)有限公司、福建新澳牧業(yè)有限公司（以下簡稱“新澳牧業(yè)）各55%的股權。值得一提的是，該公司董事長同樣為朱川。

　　但在2022年4月22日市場監(jiān)管總局組織食品安全監(jiān)督抽檢中，抽取糧食加工品、食用農(nóng)產(chǎn)品、食糖、茶葉及相關制品、乳制品等27大類食品550批次樣品，檢出11批次樣品不合格，其中，永輝超市售賣的“澳牛”草莓味酸奶優(yōu)乳飲料蛋白質含量不達標。當天，新乳業(yè)股價從12.17元/股左右一路下跌，其中4月27日一度跌破10元/股。

　　就在今年，葉松景還新增了限制高消費、股權凍結等記錄。2023年5月18日，新澳牧業(yè)被福建省福州市鼓樓區(qū)人民法院凍結股權911.73萬元，被執(zhí)行人為葉松景。

　　大公快消注意到，有投資者于9月1日在深交所互動易向新乳業(yè)發(fā)出提問，其中提到新澳牧業(yè)有911.73萬元股權凍結。新乳業(yè)方面表示，“公司所持有的福建新澳牧業(yè)有限公司股權不存在被凍結情況，被凍結的股權為合作方所持有的部分”。但對于股權凍結原因、時間等問題，新乳業(yè)并未提及。 　　此外，于2023年7月，福州市鼓樓區(qū)人民法院發(fā)布的限制消費令顯示，因新澳牧業(yè)未按執(zhí)行通知書指定的期間履行生效法律文書確定的給付義務，該法院對新澳牧業(yè)及公司法人葉松景采取限制高消費措施。

　　事實上，在新乳業(yè)頻頻進行收并購動作之后，有不少投資者開始其產(chǎn)生質疑。這一情況直接體現(xiàn)在股價波動上，自2020年8月新乳業(yè)股價達到25.63元/股之后，其股票價格一直位于21.6元/股-10元/股區(qū)間，整體呈現(xiàn)小幅下降態(tài)勢。

　　在香頌資本董事沈萌看來，新乳業(yè)為了盡快進入國內(nèi)一線陣營，主要通過收購，但收購過程本身十分復雜，即使進行盡職調(diào)查也仍存在不確定性風險。而且連續(xù)并購也難免會出現(xiàn)對被收購標的的整合不力等問題。

　　不可否認的是，收并購為新乳業(yè)帶來可觀的業(yè)績增長，但目前來看，收并購帶來的“隱患”同樣值得新乳業(yè)注意。與此同時，乳制品賽道在“新國標”等政策的影響下，同業(yè)競爭逐步加劇。未來，新乳業(yè)如何透出重圍、步步為“盈”，如何繼續(xù)譜寫“新希望”招牌，我們拭目以待！